{"id":4739,"date":"2019-10-02T14:03:28","date_gmt":"2019-10-02T14:03:28","guid":{"rendered":"https:\/\/cityfalcon.com\/blog\/?p=4739"},"modified":"2019-11-01T13:27:13","modified_gmt":"2019-11-01T13:27:13","slug":"will-etfs-and-index-funds-cause-the-next-2008-style-crash","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/de\/investments\/will-etfs-and-index-funds-cause-the-next-2008-style-crash\/","title":{"rendered":"Werden Indexfonds und ETFs den n\u00e4chsten Crash im Stil von 2008 verursachen?"},"content":{"rendered":"

Eine aktuelle Vorhersage \u00fcber Indexfonds von Michael Burry warnt Anleger vor einer m\u00f6glichen Blase. Burry, der den auf Derivaten basierenden Finanzcrash von 2008 richtig vorhergesagt hatte \u2013 und dessen Figur der Star des Films war <\/span>Der gro\u00dfe Kurzfilm<\/span><\/i>, ein Film, der unsere gemacht hat <\/span>Must-Watch-Liste<\/span> <\/a>\u2013 hat davor gewarnt, dass Indexfonds m\u00f6glicherweise eine Marktblase bei Aktien entstehen lassen, die f\u00fcr die gro\u00dfe Zahl von Menschen, die jetzt in indexnachbildende Fonds investiert sind, schlecht enden k\u00f6nnte.\u00a0<\/span><\/p>\n

Lassen Sie uns das Szenario, wie wir hierher gekommen sind, und die M\u00f6glichkeit eines durch Indexfonds verursachten Crashs aufschl\u00fcsseln.\u00a0<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Was ist ein Indexfonds?<\/strong><\/h3>\n

Beginnen wir mit einer Definition und Erkl\u00e4rung f\u00fcr Neulinge auf den M\u00e4rkten. Die meisten kennen den Amerikaner S&P500<\/a> oder Dow Jones<\/a>, das Europ\u00e4ische FTSE<\/a>, CAC<\/a>, und DAX<\/a>, oder der asiatische Hang Seng<\/a>. Dies sind alles Indizes, die einen Teil des gesamten Aktienmarktes und damit, so die Logik, die Wirtschaft darstellen.\u00a0<\/span><\/p>\n

Da es sich um virtuelle Verm\u00f6genswerte handelt \u2013 es gibt keine offiziellen Aktien von FTSE oder S&P500, sondern nur Aktien von Unternehmen, die in den Indizes enthalten sind \u2013 gibt es eine Industrie, die darauf ausgerichtet ist, ihre Bewegungen nachzuahmen. Dies sind passive Indexfonds. Sie sind passiv, weil sie keine Gewinneraktien ausw\u00e4hlen, sondern einfach den Index abbilden.<\/span><\/p>\n

Wenn sich ein Anleger in einen Fonds einkauft, sei es a Investmentfonds<\/a> oder ein b\u00f6rsengehandelter Fonds<\/a> (ETF) erwirbt der Fonds eine entsprechende Aktienmenge, gewichtet nach dem Index. Normalerweise sind Aktien mit mehr Gewicht (d. h. mit mehr investierten Dollars) liquider, aber kleine Aktien haben immer noch ein gewisses Gewicht im Index und damit im Indexfonds.<\/span><\/p>\n

Wenn ein Anleger Anteile an einem Investmentfonds oder ETF verkauft, liquidiert der Fonds in der Regel einen Teil seiner Aktienbest\u00e4nde, wiederum proportional zu den Gewichtungen des Index, erh\u00e4lt Bargeld und leitet den Erl\u00f6s an den Anleger weiter.<\/span><\/p>\n

Das ist so ziemlich alles, was dazu geh\u00f6rt. Wenn Sie sich immer noch nicht sicher sind, wie Fonds funktionieren, haben wir eine vollst\u00e4ndige, detaillierte <\/span>Beitrag, in dem die vier Hauptarten von Fonds erkl\u00e4rt werden<\/span><\/a>.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Warum sind Indexfonds und ETFs so beliebt?<\/strong><\/h3>\n

Es gibt mehrere Gr\u00fcnde, warum Fonds beliebt sind. Die beiden wichtigsten sind wahrscheinlich die einfache Investition und die Kostenteilung. Viele Menschen sind \u00fcber Rentenkonten oder als Nebenerwerbsinvestoren, die nicht wirklich viel \u00fcber das Investieren wissen, an den M\u00e4rkten beteiligt. Sie interessieren sich nicht f\u00fcr die Feinheiten der Investition oder haben keine Zeit, zu lernen, wie man Due Diligence durchf\u00fchrt, ihre Investitionen t\u00e4glich \u00fcberpr\u00fcft und versteht, wie Unternehmensf\u00fchrung, Finanzen, Produkte und Makro\u00f6konomie miteinander interagieren. Indizes und im weiteren Sinne Indexfonds erm\u00f6glichen es diesen Anlegern, am breiten Aufw\u00e4rtspotenzial des Marktes teilzuhaben, ohne alles \u00fcber M\u00e4rkte verstehen zu m\u00fcssen. Bei Nicht-Indexfonds gibt es in der Regel immer noch einen Zielsektor oder eine Zielgruppe, die ein Anleger vielleicht mag, aber nicht selbst aktiv handeln m\u00f6chte.<\/span><\/p>\n

Der andere Hauptgrund, die Kostenteilung, erm\u00f6glicht eine Diversifizierung ohne \u00fcberm\u00e4\u00dfige Kosten und gebundenes Kapital. Indizes wie die Russel 2000<\/a> Verfolgen Sie 2000 verschiedene Aktien, was gro\u00dfartig f\u00fcr die Diversifizierung ist. Investoren mit wenig Bargeld k\u00f6nnen jedoch nicht jeweils eine Aktie von 2000 Unternehmen kaufen. Au\u00dferdem w\u00e4ren die Transaktionskosten f\u00fcr den Einzelnen enorm. Selbst bei $5 pro Transaktion w\u00fcrde ein einzelner Investor $10.000 ausgeben, nur um eine einheitliche Verteilung von Russell-2000-Aktien zu kaufen, was die Gewichtungen v\u00f6llig ignoriert. Wenn jedoch regelm\u00e4\u00dfig Gelder in Aktien in Millionenh\u00f6he ein- und ausgehen, ist $10.000 nicht so schlecht.<\/span><\/p>\n

Schlie\u00dflich sind vor allem Indexfonds wegen zweier weit verbreiteter Finanzratschl\u00e4ge sehr beliebt. Erstens: Investieren Sie in den gesamten Aktienmarkt, weil er langfristig immer steigt. Zweitens: Aktive Fonds \u2013 solche, bei denen die Fondsmanager Aktien ausw\u00e4hlen, anstatt den Markt zu kopieren \u2013 haben oft wenig zus\u00e4tzliche Rendite, tragen aber ein h\u00f6heres Risiko und h\u00f6here Geb\u00fchren. Dieser Rat wird von vielen befolgt, und in Verbindung mit der Benutzerfreundlichkeit und der Kostenteilung in Fonds schneiden Indexfonds recht gut ab.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Wie gef\u00e4hrlich die Situation sein kann<\/strong><\/h3>\n

Michael Burrys Sorge ist zweierlei: Es ist zu viel Geld in den Fonds, um einen geordneten Ausstieg aus den M\u00e4rkten zu erm\u00f6glichen, und der Preisfindungsmechanismus bricht zusammen.<\/span><\/p>\n

Die Logik f\u00fcr den Teil des Preisermittlungsmechanismus ist wie folgt. Je beliebter Indexfonds werden, desto mehr Geld flie\u00dft in sie hinein, was dazu f\u00fchrt, dass sie mehr Aktien von Unternehmen in den Indizes kaufen, was den Preis in die H\u00f6he treibt. Da diese Fonds einfach die Indizes abbilden, suchen sie nicht nach wahren Preisen, sondern handeln mechanisch, um Anteile zu kaufen, wie es von Fondsanlegern verlangt wird. Da viele Fondsanleger die Due Diligence nicht gr\u00fcndlich durchf\u00fchren und einfach wie empfohlen \u201eden Index kaufen\u201c, treiben sie die Preise k\u00fcnstlich in die H\u00f6he. Da nur wenige aktive Fonds diesem Trend entgegenwirken, entfernt sich der Preis von seinem wahren Wert.<\/span><\/p>\n

Weil nun so viel Geld mit diesen Fonds verbunden ist (in der Gr\u00f6\u00dfenordnung von Hunderten von Milliarden Dollar an Nettoverm\u00f6gen f\u00fcr die <\/span>gr\u00f6\u00dften Fonds<\/span>), wird jeder Abschwung, der auch nur einen Bruchteil der Fondsanleger zum Verkauf veranlasst, wiederum die Fonds selbst dazu zwingen, gro\u00dfe Bl\u00f6cke an den M\u00e4rkten zu verkaufen, was einen starken Abw\u00e4rtsdruck auf die gehaltenen Aktien aus\u00fcbt.\u00a0<\/span><\/p>\n

Burry macht sich auch Sorgen um die Liquidit\u00e4t, da einige der Aktien von Small-Cap-Aktien, die Teil gro\u00dfer indexbasierter Investmentfonds sind, selbst bei einem winzigen Ausverkauf einen erheblichen Druck versp\u00fcren werden, bei dem die Fonds Verm\u00f6genswerte selbst von Small-Cap-Unternehmen abgeben m\u00fcssen, deren t\u00e4glicher Dollar Volumenzahlen im niedrigen Millionenbereich.<\/span><\/p>\n

Ein weiteres Problem in dieser Situation, das von Burry nicht erw\u00e4hnt wird, k\u00f6nnen synthetisch gehebelte ETFs sein, die derivative Instrumente einsetzen, um Gewinne und Verluste im zugrunde liegenden Index zu verst\u00e4rken. Da die Verluste verst\u00e4rkt werden, k\u00f6nnten scheue Anleger schneller aus diesen ETFs aussteigen, was den Abw\u00e4rtsdruck auf die M\u00e4rkte ausl\u00f6st, was wiederum dazu f\u00fchrt, dass nicht gehebelte ETF- und Investmentfondsanleger mit dem Verkauf beginnen, was den Hauptr\u00fcckgang verursacht.<\/span><\/p>\n

Und ein letztes Zeichen sind Bewertungsunterschiede zwischen Aktien, die in Indizes vertreten sind, und solchen, die es nicht sind. Dies ist m\u00f6glicherweise der \u00fcberzeugendste Beweis daf\u00fcr, dass Indizes einen Kapitalzufluss in Aktien antreiben, der m\u00f6glicherweise nicht an den wahren Wert dieser Aktien gekoppelt ist. Warum werden \u00e4hnliche Aktien innerhalb eines Index h\u00f6her bewertet als die au\u00dferhalb? Eine einfache Erkl\u00e4rung ist, dass Indexfondsinvestoren Geld und Nachfrage dort einbringen, wo es sonst nicht vorhanden w\u00e4re.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Widerlegungen zur Warnung<\/strong><\/h3>\n

Wegen Burrys Ruhm, der sich aus seiner korrekten kontr\u00e4ren Vorhersage des CDO-Debakels ergibt, nehmen die Leute seine Warnungen ernst. Allerdings gibt es Widerlegungen zu seiner Argumentation.<\/span><\/p>\n

Erstens greifen einige Leute den Zusammenbruchspunkt des Preismechanismus an. Es gibt heute mehr Liquidit\u00e4t und Volatilit\u00e4t als je zuvor. Eine hohe Liquidit\u00e4t bedeutet, dass sich die M\u00e4rkte ohne Sorge um Lockups bewegen k\u00f6nnen. Volatilit\u00e4t impliziert, dass die M\u00e4rkte Verm\u00f6genswerte sehr effizient bewerten, indem sie sofort neue Informationen integrieren, und st\u00e4ndig in ein Tauziehen zwischen zwei gleichwertigen Seiten verwickelt sind \u2013 vermutlich mit dem wahren Preispunkt zwischen ihnen.<\/span><\/p>\n

Andere greifen den Punkt an, an dem zu viel Geld zu wenig aussteigt, wo selbst ein kleiner Ausverkauf von Fondsanlegern einen kaskadenartigen Absturz der M\u00e4rkte ausl\u00f6sen wird. Viele passive Fondsanleger sind solche Anleger, weil sie kein Interesse an Finanzen haben und sich nicht so viele Sorgen um die kurzfristigen Aussichten des Marktes machen. Wenn dies der Fall w\u00e4re, w\u00fcrden sie in aktive Fonds investiert oder direkt selbst investieren. Viele sind f\u00fcr den Ruhestand angelegt und haben Zeit, damit sich die M\u00e4rkte erholen. Das bedeutet, dass es keine Panikverk\u00e4ufe von Fondsanlegern geben wird, die den Markt nie genug unter Druck setzen, um eine ausgewachsene Panik auszul\u00f6sen.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Sind die Widerlegungen falsch?<\/strong><\/h3>\n

Die Idee, dass liquide M\u00e4rkte und hohe Volatilit\u00e4t effiziente und robuste M\u00e4rkte implizieren, die ihre Preismechanismen nicht zerst\u00f6rt haben, hat seine Berechtigung. Diesem Argument fehlt jedoch m\u00f6glicherweise eine wichtige Kraft auf den heutigen M\u00e4rkten: <\/span>Hochfrequenz-Algotrading<\/span><\/a>. Algorithmischer Handel macht 80% des t\u00e4glichen Handelsvolumens an den gr\u00f6\u00dften Kapitalm\u00e4rkten der Welt (den Vereinigten Staaten) aus. Dies verbessert in der Tat die Volatilit\u00e4t und erm\u00f6glicht eine nahezu sofortige Preisfindung \u2013 aber diese Entdeckung ist nur so gut, wie die Algorithmen daf\u00fcr entwickelt wurden.<\/span><\/p>\n

Algorithmen f\u00fcr maschinelles Lernen suchen nach Mustern in Daten, aber nur weil ein Muster existiert, hei\u00dft das nicht, dass es das Muster ist, das wir brauchen. Dar\u00fcber hinaus f\u00fchrt diese Dominanz von Algorithmen zu einer Musterverst\u00e4rkung, die als Ursache f\u00fcr Flash-Abst\u00fcrze vermutet wird. Zweifellos ist ein Teil dieses Algotradings nicht f\u00fcr die Gewinnerzielung gedacht, sondern f\u00fcr die spontane Portfolio-Neuausrichtung. Dennoch scheint es wahrscheinlich, dass viel Algotrading betrieben wird <\/span>ist <\/span><\/i>gewinnorientiert und sogar spekulativ.<\/span><\/p>\n

Dar\u00fcber hinaus ist die psychologische Finanzierung trotz der Dominanz des Algotradings ein wichtiger Treiber der M\u00e4rkte. Daher ist Burrys Sorge, dass die Anleger anfangen werden, aus den Fonds zu fliehen und damit massenhaft aus den allgemeinen M\u00e4rkten zu fliehen, nicht einfach von der Hand zu weisen.\u00a0<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Wo kommt das ganze Geld \u00fcberhaupt her?<\/strong><\/h3>\n

Der Bullenlauf seit der Krise von 2008 ist historisch. Die westliche Rezession hatte weniger Auswirkungen auf andere Teile der Welt (insbesondere China und Indien, die das BIP-Wachstum von 6%+ in ihren bereits betr\u00e4chtlichen Volkswirtschaften fortsetzten), und auch die Wirtschaft der Vereinigten Staaten hat sich k\u00fcrzlich erholt. Dies unterst\u00fctzt die reale Wertsch\u00f6pfung in der globalen Wirtschaft. Aber der Bull Run wurde teilweise auch von historisch g\u00fcnstigen Krediten angetrieben.\u00a0<\/span><\/p>\n

F\u00fcr das Jahrzehnt, das 2008 beginnt und 2017 endet, wird die <\/span>Bundesreserve<\/a> Zinss\u00e4tze unterhalb von 1% beibehalten <\/span>\u2013 seit einem Jahrzehnt! Das europ\u00e4ische Zentralbank<\/a> auch beibehaltene Sub-1%-Raten, aber <\/span>seit 2014 ist die Rate sogar negativ<\/span>, dr\u00e4ngt Kapital in Aktien, Unternehmensanleihen und alles andere als EZB-Einlagen.\u00a0<\/span><\/p>\n

Dies allein unterst\u00fctzt die Idee, dass Verm\u00f6genswerte eine durch billige Kredite geschaffene Blase sind. Im Zusammenhang mit diesem Artikel gef\u00e4hrdet dieses Geld die Wirtschaft doppelt, weil normale Anleger jetzt mehr Geld in Index-Investmentfonds und ETFs gesteckt haben, um von diesem historischen Trend nach oben zu profitieren. Es besteht auch die Bef\u00fcrchtung, dass die Zentralbanken eines ihrer zentralen Instrumente zur Bek\u00e4mpfung der Rezession (Zinssenkungen) gel\u00e4hmt haben, wodurch ihre Volkswirtschaften anf\u00e4lliger f\u00fcr k\u00fcnftige Marktschocks werden.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Zusammenfassend<\/strong><\/h3>\n

Ob ETFs und Investmentfonds zu viele Investitionen anziehen und daher zu Marktblasen und einem eventuellen Crash f\u00fchren, wird sich in der Zukunft zeigen. Eine einzige Vorhersage macht noch keinen Nostradamus. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist jedoch manchmal ein Hinweis auf zuk\u00fcnftige Ergebnisse.\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

Sollten Sie aus ETFs und an Indizes gekoppelten Investmentfonds aussteigen? Sie m\u00fcssen die Alternativen abw\u00e4gen (wohin Sie Ihr Geld sonst anlegen), ob Sie erwarten, dass der Bull Run abst\u00fcrzt oder nur eine kleine Korrektur vornehmen wird, und ob Sie der Meinung sind, dass Indexfonds wirklich zu gro\u00df geworden sind oder nicht.\u00a0<\/span><\/p>\n

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Eine aktuelle Vorhersage \u00fcber Indexfonds von Michael Burry warnt Anleger vor einer m\u00f6glichen Blase. 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