Las principales bolsas de valores del mundo han estado a la vanguardia de la tecnología durante décadas, en gran parte debido al enorme potencial de apalancamiento tecnológico y las cantidades astronómicas de capital y dinero en juego. Recientemente, los intercambios globales han experimentado un período de consolidación. Por otro lado, en el mundo de las criptomonedas, los nuevos intercambios han inundado el panorama, con diferentes intercambios que adornan regularmente la parte superior del Listas de volumen de 24 horas. Algunos incluso alcanzan los miles de millones de dólares equivalentes en volumen diario, aunque ese volumen es solo una fracción del diario. volumen en las bolsas de valores del mundo. Y los intercambios de divisas, otro proxy para los intercambios de cifrado, volumen de intercambio de criptografía absolutamente enano.

¿Podrían las bolsas de valores tradicionales aprender algo de las nuevas bolsas de criptomonedas? ¿Qué están haciendo bien las bolsas de criptografía de las que podrían beneficiarse las bolsas de valores? ¿Y cuáles son algunas de las formas en que los inversores minoristas y las empresas se benefician de las prácticas de intercambio de cifrado que no se implementan en las bolsas de valores?

Una breve comparación de la anatomía comercial

Primero, comparemos cómo las bolsas de valores y las bolsas de criptomonedas difieren en cómo se completan y registran las operaciones. Para las bolsas de valores, el nivel inferior es el corredor. Los inversores minoristas trabajan con un corredor, y el corredor es miembro del intercambio o se asocia con un miembro. Los miembros de la bolsa de valores deben ser aprobados por la bolsa y pagan una tarifa bastante elevada. Aquí está el proceso para Bolsa de valores de Nueva York y aquí está el proceso para NASDAQ.

El inversor coloca la operación en la plataforma pública del corredor, y el corredor transmite esa información a un sistema de gestión de pedidos. Los miembros del intercambio mantienen redes privadas de línea directa a los intercambios, por lo que la congestión pública de Internet no es un problema. El sistema de gestión en la ubicación física del intercambio puede comunicarse rápidamente con el intercambio debido a colocación, y el sistema del intercambio relaciona a compradores y vendedores entre los miembros.

Una vez que se completa la transacción, el intercambio transmite la información de finalización al sistema de gestión del miembro, que lleva su red privada a los servidores públicos del corredor y finalmente se muestra al inversor minorista.

Por otro lado, los intercambios de cifrado no tienen esta capa de corredores y sistemas de gestión. El inversor minorista en un intercambio de cifrado se conecta directamente al intercambio a través de la Internet pública y todas las coincidencias se realizan desde la misma plataforma. Este es un esquema plano, ya que no es necesario contar con un intermediario intermediario y las conexiones de cada comerciante dependen de la confiabilidad y velocidad de la Internet pública, no de las redes privadas.

La conclusión principal: las bolsas de valores mantienen un vasto imperio escalonado que requiere mucho de dinero para unirse al nivel más alto como miembros, mientras que los intercambios de cifrado interactúan directamente con la Internet pública y, por lo tanto, directamente con los inversores privados, y la tarifa de entrada suele ser una dirección de correo electrónico para registrarse. Cualquiera puede convertirse en un "miembro" de la bolsa de valores, pero sólo unos pocos pueden convertirse en miembros de la bolsa de valores.

Registro de transacciones

¿Cómo se registra todo? Hay algunas similitudes interesantes: para las bolsas de valores, una entidad del gobierno nacional generalmente registra la propiedad de miembros individuales y corredores, y los corredores mantienen sus propios registros de qué cliente posee qué cantidad de acciones. En el Estados Unidos y Reino Unido, incluso hay un período de liquidación de dos o tres días durante el cual se registra todo, y esta peculiaridad requiere que el capital se bloquee durante días mientras las operaciones se “liquidan”. La mayoría de los países siguen este estilo de período de asentamiento.

Para los intercambios de cifrado, muchos inversores creen que la cadena de bloques registra la propiedad, pero eso es solo parcialmente cierto. Cuando un inversor criptográfico deposita activos en un intercambio criptográfico, la cadena de bloques registra la transferencia del activo (por ejemplo, Bitcoin) del individuo al intercambio criptográfico, lo que generalmente demora unos minutos, dependiendo de la congestión de la red blockchain. Pero entonces el intercambio mantiene directamente el registro de todas las transacciones. No existe una entidad nacional que registre la propiedad (en parte debido a la naturaleza sin fronteras de blockchain), y los inversores deben confiar en el intercambio de cifrado para registrar fielmente las transacciones.

Si todas las transacciones de intercambio se registraran en la cadena de bloques, el volumen de transacciones aumentaría exponencialmente y la cadena de bloques se volvería inutilizable, por lo que los intercambios de cifrado usan sus propios servidores (algo así como un banco) para registrar transferencias. Esto tiene el efecto de liquidar instantáneamente cada operación porque el intercambio no tiene que confiar en partes externas (corredores y cámaras de compensación) para entregar activos. Todo es interno y las transferencias están garantizadas por el propio intercambio.

¿La principal conclusión sobre el registro de transacciones? Las bolsas de valores y las entidades nacionales registran las transacciones para los corredores que a su vez registran las transacciones para los clientes. El proceso puede tardar un par de días en completarse. La cadena de bloques registra depósitos y retiros, mientras que los propios intercambios de cifrado, al igual que los corredores, registran qué clientes poseen qué activos, pero sin depender de terceros, lo que resulta en una liquidación instantánea.

Nota al margen: esta grabación interna de intercambio de cifrado se aplica a intercambios de cifrado centralizados. Los intercambios de cifrado descentralizados, como EtherDelta, registran las transacciones directamente en la cadena de bloques. Los intercambios descentralizados no tienen autoridad para confiar (excepto en la propia cadena de bloques), pero el comercio puede ser extremadamente lento y costoso (los intercambios de cifrado centralizados pueden cobrar muy poco porque solo cambian los registros del propietario en sus propios servidores, pero los comerciantes de intercambio de cifrado descentralizados deben pagar la cadena de bloques). costos de transacción para cada operación).

¿Cómo se podrían beneficiar los inversores minoristas de las prácticas de intercambio de cifrado?

  • Transparencia y un sistema más justo

Los costos y requisitos prohibitivamente altos para convertirse en miembro de la bolsa de valores significan que algunas entidades tendrán mejores oportunidades comerciales que todas las demás, especialmente en el contexto de comercio de alta frecuencia. Convertirse en miembro significa la capacidad de ubicar conjuntamente sus servidores y mantener la comunicación de red privada. Eso significa que los corredores, incluso los de servicio público, pueden negociar por sí mismos más rápidamente de lo que pueden negociar en nombre de los clientes (los pedidos de los clientes deben llegar a través de la Internet pública). y la plataforma de TI de cara al público del corredor). Los miembros de intereses privados, como las empresas comerciales propietarias y los fondos de cobertura, también pueden acceder a la información antes que el público gracias a los servidores y redes privadas que comparten el mismo. Sin embargo, todos los intercambios de cifrado se basan en Internet público. Eso significa que ningún comerciante obtiene una ventaja sobre los comerciantes minoristas simplemente por tener el dinero para construir redes privadas y mantener la membresía.

  • Bajos costos

Otra diferencia a menudo discutida es la estructura de tarifas. Hay corredores de bajo costo que han adoptado la tecnología y la automatización para reducir costos, pero aún deben mantener sus membresías y redes. Los propios intercambios deben pagar el registro regulatorio y otras actividades exigidas por la ley, pero los intercambios de cifrado simplemente están moviendo los registros de activos en sus propios servidores, incurriendo en los costos de administrar un sitio web, no un intercambio. Esto es un poco de explotación regulatoria, ya que las bolsas de valores están sujetas a ciertas leyes de valores, mientras que las bolsas de cripto no lo están.

  • Descuentos adicionales

Una característica interesante de los intercambios son los descuentos por usar las criptomonedas patentadas del intercambio para el comercio. Binance tiene su propia criptomoneda, y los comerciantes que lo utilizan reciben un descuento sobre la tarifa comercial ya muy barata. Si una bolsa de valores permitiera que los miembros del público se unieran, podrían ofrecer este descuento por el dinero depositado a largo plazo, algo parecido a un depósito a plazo que se utiliza únicamente para las tarifas de negociación.

  • API abiertas

Una ventaja no tan discutida para los inversores de intercambio de criptomonedas son las API abiertas. La mayoría de los intercambios criptográficos tienen API disponibles de forma gratuita para los miembros (nuevamente, cualquiera que se registre) y, a veces, los intercambios criptográficos incluso mantienen API públicas que no requieren ninguna membresía. Gran parte de los datos disponibles para el intercambio también están disponibles para el inversor promedio en tiempos de transferencia iguales para todos los involucrados.

Por el contrario, las bolsas de valores suelen cobrar por los datos. NASDAQ ofrece muchas opciones, y algunos son baratos, pero aquellos que quieran cantidades significativas de información pagarán significativamente por ello, incluso si no son profesionales. Y aqui esta el Lista de precios de 34 páginas para Deutsche Börse (los costos individuales privados comienzan en la página 28). Pero tenga en cuenta que uno aún no se convierte en miembro y aún debe negociar a través de un miembro, por lo que usar estos datos para HFT es inviable.

¿Cómo se benefician las empresas?

Hasta ahora hemos discutido cómo los inversores minoristas y los comerciantes se benefician en las bolsas de criptografía sobre las bolsas de valores. Las empresas también obtienen algunos beneficios de los mercados de intercambio de cifrado. Uno de los más importantes es la disyunción entre la obtención de capital y la cotización.

Para las bolsas de valores tradicionales, la empresa debe elegir una bolsa en particular, aprobar los requisitos de cotización (NASDAQ, Bolsa de valores de Londres, Bolsa de valores de Tokio como ejemplos), y luego opere en ese intercambio. También hay un ecosistema extenso construido alrededor de ofertas públicas iniciales (OPI), con consultores y aseguradores tomando su parte. Para los intercambios criptográficos, la empresa puede tener una oferta inicial de monedas (ICO) ya sea dentro o fuera de una plataforma de intercambio, en la que la empresa interactúa directamente con el público, que compra directamente "acciones" (monedas / tokens). Pero las diferencias no se limitan a quién participa en el proceso de financiación inicial.

Los intercambios criptográficos también aprueban qué empresas y monedas pueden registrarse con ellos. Sin embargo, sus requisitos son generalmente mucho más bajos que los de las bolsas de valores y, de hecho, muchas empresas que cotizan en las bolsas de criptomonedas no calificarían para cotizar en la bolsa de valores tradicional: las bolsas de cripto llenan un vacío de mercado entre préstamos bancarios pequeños o capital de riesgo sólo firmas y grandes empresas públicas. Listar en un intercambio importante como Binance simplemente requiere que envíeles la información de su moneda, aunque su proceso de aprobación es ciertamente un poco opaco. El intercambio de cifrado Binance ellos mismos admiten es vago para forasteros. Incluso algunos intercambios descentralizados, como IDEX, tienen una proceso de aprobación.

Algunos intercambios de cifrado, sin embargo, no tienen supervisión alguna. EtherDelta es uno de esos intercambios (en realidad, solo un contrato inteligente), al igual que Waves, que tiene un forma simple para crear tokens en su plataforma. Esta capacidad ilimitada de listar significa que cualquier proyecto de sótano respaldado por un solo desarrollador puede emitir tokens y recaudar dinero de manera efectiva (a través de la venta de sus propias propiedades). Es como una nano-OPI sin ninguno de los requisitos de cotización en una bolsa de valores.

Un efecto secundario de esta disyunción en la cotización y la obtención de capital es que cualquier empresa en particular puede cotizar en cualquier bolsa y, de hecho, muchas cotizan en varias bolsas. No hay necesidad de certificados de depósito para el comercio de monedas cotizadas en el extranjero porque los intercambios generalmente están abiertos al público mundial. Y la lista en múltiples intercambios llega a más personas, ya que los miembros no se comparten de manera uniforme entre los intercambios.

¿Qué bolsas de valores funcionan mejor?

Los intercambios de cifrado no son una panacea para resolver todos los problemas o problemas percibidos en las bolsas de valores. A menudo, los intercambios de cifrado no tienen un seguro de inversión o depósito respaldado por el gobierno, y la piratería es un problema importante en los intercambios de cifrado. La falta de regulación y supervisión significa que los comerciantes son particularmente vulnerables a los propietarios de bolsas corruptos, mientras que la creación de niveles de confianza en las bolsas de valores implica un mayor cumplimiento de las reglas. El arbitraje entre los intercambios de cifrado se cierra actualmente de forma manual. Y finalmente, la configuración de las bolsas de valores admite muchas fuentes de activos (los miembros), mientras que las bolsas de cripto son la única fuente para los comerciantes en la plataforma.

Algo de esto está cambiando: la seguridad siempre está mejorando y algunas compañías de seguros están ofreciendo protección contra la pérdida. Además, esta es todavía una industria incipiente, por lo que es probable que en los próximos años se produzca un rápido desarrollo y cambios frecuentes.

Resumen

En general, las bolsas de valores tienen que lidiar con la burocracia regulatoria y burocrática que actualmente es eludida por las bolsas de criptografía, y los costos asociados se manifiestan en tarifas comerciales, operaciones más lentas y mucha más complejidad entrelazada. Pero quizás lo más importante es que las empresas y las personas están en deuda con entidades ricas y poderosas como corredores para acceder a los mercados tradicionales, mientras que los intercambios de cifrado y la tecnología blockchain brindan acceso abierto a los datos, la información del mercado y un campo de juego justo y equitativo. Esta plataforma global y abierta es una oportunidad potencial para FinTech desafiar uno de los pilares más firmes de las finanzas, las bolsas de valores. Nuestro próximo artículo explorará este desafío con más detalle.

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(Este artículo fue escrito originalmente para MasterInvestor.co.uk)