{"id":4739,"date":"2019-10-02T14:03:28","date_gmt":"2019-10-02T14:03:28","guid":{"rendered":"https:\/\/cityfalcon.com\/blog\/?p=4739"},"modified":"2019-11-01T13:27:13","modified_gmt":"2019-11-01T13:27:13","slug":"will-etfs-and-index-funds-cause-the-next-2008-style-crash","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/es\/investments\/will-etfs-and-index-funds-cause-the-next-2008-style-crash\/","title":{"rendered":"\u00bfCausar\u00e1n los fondos indexados y los ETF el pr\u00f3ximo desplome al estilo de 2008?"},"content":{"rendered":"

Una predicci\u00f3n reciente sobre los fondos indexados de Michael Burry advierte a los inversores sobre una posible burbuja. Burry, que hab\u00eda predicho correctamente el desplome financiero de 2008 basado en derivados, y cuyo personaje era la estrella de la pel\u00edcula. <\/span>La gran apuesta<\/span><\/i>, una pel\u00edcula que hizo nuestro <\/span>lista de visitas obligadas<\/span> <\/a>- ha advertido que los fondos indexados pueden estar creando una burbuja en el mercado de acciones, lo que podr\u00eda terminar mal para la gran cantidad de personas que ahora invierten en fondos indexados.\u00a0<\/span><\/p>\n

Analicemos el escenario, c\u00f3mo llegamos aqu\u00ed y la potencialidad de un colapso inducido por fondos indexados.\u00a0<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 es un fondo indexado?<\/strong><\/h3>\n

Comencemos con una definici\u00f3n y explicaci\u00f3n para los novatos en los mercados. La mayor\u00eda de la gente conoce al americano S&P 500<\/a> o Dow Jones<\/a>, el Europeo FTSE<\/a>, CAC<\/a>y DAX<\/a>, o el asi\u00e1tico Hang Seng<\/a>. Todos estos son \u00edndices que representan una parte del mercado de valores en general y, por extensi\u00f3n, seg\u00fan la l\u00f3gica, la econom\u00eda.\u00a0<\/span><\/p>\n

Dado que estos son activos virtuales, no hay acciones oficiales de FTSE o S & P500, solo acciones de empresas incluidas en los \u00edndices, existe una industria configurada para imitar sus movimientos. Estos son fondos indexados pasivos. Son pasivos porque no eligen acciones ganadoras, sino que simplemente reflejan el \u00edndice.<\/span><\/p>\n

Cuando un inversor compra un fondo, ya sea un fondo de inversi\u00f3n<\/a> o un Fondo de inversion<\/a> (ETF), el fondo comprar\u00e1 una cantidad correspondiente de acciones, ponderadas seg\u00fan el \u00edndice. Por lo general, las acciones con m\u00e1s peso (es decir, m\u00e1s d\u00f3lares invertidos) ser\u00e1n m\u00e1s l\u00edquidas, pero las acciones peque\u00f1as a\u00fan tendr\u00e1n algo de peso en el \u00edndice y, por lo tanto, en el fondo del \u00edndice.<\/span><\/p>\n

Cuando un inversionista vende acciones en un fondo mutuo o ETF, el fondo generalmente liquida parte de sus tenencias de acciones, nuevamente en proporci\u00f3n a las ponderaciones del \u00edndice, recibe efectivo y transfiere las ganancias al inversionista.<\/span><\/p>\n

Eso es pr\u00e1cticamente todo lo que hay que hacer. Si a\u00fan no est\u00e1 seguro de c\u00f3mo funcionan los fondos, tenemos una completa y detallada <\/span>publicaci\u00f3n que explica los cuatro tipos principales de fondos<\/span><\/a>.<\/span><\/p>\n

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\u00bfPor qu\u00e9 los fondos mutuos indexados y los ETF son tan populares?<\/strong><\/h3>\n

Hay varias razones por las que los fondos son populares. Los dos m\u00e1s destacados son probablemente la facilidad de inversi\u00f3n y la distribuci\u00f3n de costos. Muchas personas est\u00e1n involucradas en los mercados a trav\u00e9s de cuentas de jubilaci\u00f3n o como inversionistas secundarios que realmente no saben mucho sobre inversiones. No est\u00e1n interesados en los aspectos m\u00e1s sutiles de la inversi\u00f3n o no tienen tiempo para aprender c\u00f3mo realizar la debida diligencia, verificar sus inversiones todos los d\u00edas y comprender c\u00f3mo la administraci\u00f3n, las finanzas, los productos y la macroeconom\u00eda de la empresa interact\u00faan entre s\u00ed. Los \u00edndices y, por extensi\u00f3n, los fondos indexados, permiten a estos inversores participar en las ventajas generales del mercado sin necesidad de comprender todo sobre los mercados. En el caso de los fondos que no son indexados, suele haber un sector o grupo objetivo, que a un inversor le puede gustar, pero que no quiere negociar activamente \u00e9l mismo.<\/span><\/p>\n

La otra raz\u00f3n principal, el costo compartido, permite diversificar sin costos excesivos y sin capital inmovilizado. \u00cdndices como el Russell 2000<\/a> rastrear 2000 acciones diferentes, lo cual es excelente para la diversificaci\u00f3n. Sin embargo, los inversores con poco efectivo no pueden comprar una acci\u00f3n de cada 2000 empresas. Adem\u00e1s, los costos de transacci\u00f3n para un individuo ser\u00edan enormes. Incluso con $5 por transacci\u00f3n, un solo inversor gastar\u00eda $10,000 solo para comprar una distribuci\u00f3n uniforme de las acciones de Russell 2000, que ignora por completo las ponderaciones. Sin embargo, cuando los fondos entran y salen regularmente de millones de d\u00f3lares en acciones, $10,000 no es tan malo.<\/span><\/p>\n

Finalmente, los fondos indexados en particular son bastante populares debido a dos consejos financieros generalizados. Uno, invierta en el mercado de valores en general, porque siempre aumenta a largo plazo. Dos, los fondos activos, aquellos en los que los administradores de fondos eligen acciones en lugar de copiar el mercado, a menudo tienen poco rendimiento adicional, pero conllevan m\u00e1s riesgo y tarifas m\u00e1s altas. Muchos siguen este consejo y, cuando se combinan con la facilidad de uso y la distribuci\u00f3n de costos de los fondos, los fondos indexados funcionan bastante bien.<\/span><\/p>\n

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C\u00f3mo la situaci\u00f3n puede ser peligrosa<\/strong><\/h3>\n

La preocupaci\u00f3n de Michael Burry es doble: hay demasiado dinero en fondos para permitir una salida ordenada de los mercados y el mecanismo de descubrimiento de precios se est\u00e1 rompiendo.<\/span><\/p>\n

La l\u00f3gica de la parte del mecanismo de descubrimiento de precios es la siguiente. A medida que los fondos indexados se vuelven m\u00e1s populares, fluye m\u00e1s dinero hacia ellos, lo que hace que compren m\u00e1s acciones de empresas en los \u00edndices, lo que aumenta el precio. Dado que estos fondos simplemente reflejan los \u00edndices, no buscan precios reales, sino que act\u00faan mec\u00e1nicamente para comprar acciones seg\u00fan lo exigen los inversores del fondo. Dado que muchos inversores de fondos no est\u00e1n realizando la debida diligencia a fondo y simplemente "comprando el \u00edndice", como se les recomend\u00f3, est\u00e1n haciendo subir los precios artificialmente. Con pocos fondos activos que contrarresten esta tendencia, el precio se aleja de su valor real.<\/span><\/p>\n

Ahora, debido a que hay tanto dinero adjunto a estos fondos (del orden de cientos de miles de millones de d\u00f3lares en activos netos para el <\/span>fondos m\u00e1s grandes<\/span>), cualquier recesi\u00f3n que provoque que venda incluso una fracci\u00f3n de los inversores de fondos obligar\u00e1 a los propios fondos a vender grandes bloques en los mercados, lo que ejercer\u00e1 una fuerte presi\u00f3n a la baja sobre los precios de las acciones en posesi\u00f3n.\u00a0<\/span><\/p>\n

Burry tambi\u00e9n est\u00e1 preocupado por la liquidez porque algunas de las acciones en acciones de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n que forman parte de grandes fondos mutuos basados en \u00edndices sentir\u00e1n una presi\u00f3n significativa incluso por una peque\u00f1a venta masiva, en la que los fondos deben descargar activos incluso de empresas de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n cuyo d\u00f3lar diario n\u00fameros de volumen en los bajos millones.<\/span><\/p>\n

Otro problema en esta situaci\u00f3n, no mencionado por Burry, pueden ser los ETF apalancados sint\u00e9ticamente, que emplean instrumentos derivados para amplificar las ganancias y p\u00e9rdidas en el \u00edndice subyacente. Debido a que las p\u00e9rdidas se amplifican, los inversores asustadizos podr\u00edan abandonar estos ETF m\u00e1s r\u00e1pido, iniciando la presi\u00f3n a la baja en los mercados que, a su vez, hace que los inversores de fondos mutuos y ETF no apalancados comiencen a vender, creando la ca\u00edda principal.<\/span><\/p>\n

Y un signo final son los diferenciales de valoraci\u00f3n entre las acciones que est\u00e1n representadas en \u00edndices y las que no lo est\u00e1n. \u00c9sta puede ser la evidencia m\u00e1s convincente de que los \u00edndices est\u00e1n generando una entrada de capital en las acciones que puede no estar vinculada al valor real de esas acciones. \u00bfPor qu\u00e9 las acciones similares dentro de un \u00edndice se valoran m\u00e1s alto que las de fuera? Una explicaci\u00f3n f\u00e1cil es que los inversores de fondos indexados est\u00e1n inyectando efectivo y demanda donde de otro modo no existir\u00eda.<\/span><\/p>\n

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Refutaciones a la advertencia<\/strong><\/h3>\n

Debido a la fama de Burry como resultado de su correcta predicci\u00f3n contraria de la debacle de los CDO, la gente se toma en serio sus advertencias. Sin embargo, hay refutaciones a su argumento.<\/span><\/p>\n

Primero, algunas personas atacan el punto de ruptura del mecanismo de precios. Hoy hay m\u00e1s liquidez y volatilidad que nunca. La alta liquidez implica que los mercados pueden moverse sin preocuparse por los bloqueos. La volatilidad implica que los mercados est\u00e1n valorando los activos de manera muy eficiente al incorporar instant\u00e1neamente nueva informaci\u00f3n y est\u00e1n constantemente involucrados en un tira y afloja entre dos lados que coinciden uniformemente, presumiblemente con el precio real entre ellos.<\/span><\/p>\n

Otros atacan el punto de salida de demasiado dinero y muy pocas, donde incluso una peque\u00f1a venta masiva por parte de los inversores de fondos iniciar\u00e1 una ca\u00edda en cascada de los mercados. Muchos inversores de fondos pasivos lo son porque no est\u00e1n interesados en las finanzas y no est\u00e1n tan preocupados por las perspectivas del mercado a corto plazo. Si lo fueran, se invertir\u00edan en fondos activos o directamente ellos mismos. Muchos est\u00e1n invertidos para la jubilaci\u00f3n y tienen tiempo para que los mercados se recuperen. Esto significa que no habr\u00e1 ventas de p\u00e1nico por parte de los inversores de fondos, lo que nunca ejerce suficiente presi\u00f3n en el mercado como para encender el p\u00e1nico en toda regla.<\/span><\/p>\n

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\u00bfEst\u00e1n mal las refutaciones?<\/strong><\/h3>\n

La idea de que los mercados l\u00edquidos y la alta volatilidad implican mercados eficientes y robustos que no han destruido sus mecanismos de precios tiene sus m\u00e9ritos. Sin embargo, a este argumento le puede faltar una fuerza importante en los mercados actuales: <\/span>algotrading de alta frecuencia<\/span><\/a>. El comercio algor\u00edtmico representa el 80% del volumen comercial diario en los mercados de capital m\u00e1s grandes del mundo (los de Estados Unidos). De hecho, esto mejora la volatilidad y permite el descubrimiento de precios casi instant\u00e1neo, pero ese descubrimiento es tan bueno como los algoritmos han sido dise\u00f1ados para encontrar.<\/span><\/p>\n

Los algoritmos de aprendizaje autom\u00e1tico buscan patrones en los datos, pero el hecho de que exista un patr\u00f3n no significa que sea el patr\u00f3n que necesitamos. Adem\u00e1s, este dominio de los algoritmos conduce a la amplificaci\u00f3n del patr\u00f3n, que se sospecha es la raz\u00f3n detr\u00e1s de las fallas repentinas. Indudablemente, parte de este algotrading no est\u00e1 destinado a generar ganancias, sino a reequilibrar la cartera sobre la marcha. Sin embargo, parece probable que haya mucho algotrading <\/span>es <\/span><\/i>con fines de lucro e incluso especulativos.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, las finanzas psicol\u00f3gicas son un motor importante de los mercados, incluso con el dominio del algotrading. Por lo tanto, la preocupaci\u00f3n de Burry de que los inversores comenzar\u00e1n a huir de los fondos y, por lo tanto, de los mercados generales en masa, no es simplemente descartable.\u00a0<\/span><\/p>\n

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De todos modos, \u00bfde d\u00f3nde viene todo este dinero?<\/strong><\/h3>\n

La carrera alcista desde la crisis de 2008 es hist\u00f3rica. La recesi\u00f3n occidental tuvo un efecto menor en otras partes del mundo (en particular China e India, que continuaron con un crecimiento del PIB de 6% + en sus econom\u00edas ya considerables), y la econom\u00eda de los Estados Unidos tambi\u00e9n se ha recuperado recientemente. Esto apoya la creaci\u00f3n de valor real en la econom\u00eda mundial. Pero la carrera alcista tambi\u00e9n ha sido impulsada en parte por cr\u00e9ditos hist\u00f3ricamente baratos.\u00a0<\/span><\/p>\n

Para la d\u00e9cada que comienza en 2008 y termina en 2017, el <\/span>Reserva Federal<\/a> tasas de inter\u00e9s mantenidas por debajo del 1% <\/span>- \u00a1durante una d\u00e9cada! los Banco central europeo<\/a> tambi\u00e9n mantuvo tasas sub-1%, pero <\/span>desde 2014, la tasa ha sido negativa<\/span>, empujando capital hacia acciones, bonos corporativos y cualquier otra cosa que no sean dep\u00f3sitos del BCE.\u00a0<\/span><\/p>\n

Esto en s\u00ed mismo apoya la idea de que los activos son una burbuja creada por el cr\u00e9dito barato. En el contexto de este art\u00edculo, ese dinero pone en peligro el doble de la econom\u00eda porque los inversores habituales ahora tienen m\u00e1s dinero invertido en fondos mutuos indexados y ETF en un intento de aprovechar esta tendencia hist\u00f3rica. Tambi\u00e9n existe el temor de que los bancos centrales hayan paralizado una de sus herramientas centrales para combatir la recesi\u00f3n (bajar las tasas de inter\u00e9s), exponiendo sus econom\u00edas a una mayor vulnerabilidad a cualquier choque del mercado que pueda surgir en el futuro.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

En resumen<\/strong><\/h3>\n

Si los ETF y los fondos mutuos est\u00e1n atrayendo demasiada inversi\u00f3n y, por lo tanto, provocando burbujas de mercado y un eventual colapso, se jugar\u00e1 en el futuro. Una sola predicci\u00f3n no hace un Nostradamus. Pero el desempe\u00f1o pasado a veces es indicativo de resultados futuros.\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00bfDeber\u00eda salir de ETF y fondos mutuos vinculados a \u00edndices? Debe considerar las alternativas (d\u00f3nde colocar su dinero de lo contrario), ya sea que espere que la corrida alcista se derrumbe o simplemente haga una peque\u00f1a correcci\u00f3n, y si cree que los fondos indexados realmente se han vuelto demasiado grandes o no.\u00a0<\/span><\/p>\n

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