{"id":1751,"date":"2017-01-21T12:46:23","date_gmt":"2017-01-21T12:46:23","guid":{"rendered":"https:\/\/cityfalcon.com\/blog\/?p=1751"},"modified":"2017-10-05T11:01:38","modified_gmt":"2017-10-05T11:01:38","slug":"harte-hanks-a-value-stock","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/it\/investments\/harte-hanks-a-value-stock\/","title":{"rendered":"Harte-Hanks: azioni di valore"},"content":{"rendered":"<br \/>\n<style>\n.wp-caption {\nmax-width: 100% !important;\n}\n iframe {\nmax-width: 100%; hight: auto;\n}\n<\/style>\n<p><strong><em>Disclaimer: questo \u00e8 un guest post di Michael Wiggins De Oliveira<\/em><em>e non riflette le opinioni di CityFALCON e delle sue parti interessate.<\/em><\/strong><\/p>\n<h4>Harte-Hanks<br \/>\nData: 19\/1\/2017<br \/>\nCapitalizzazione di mercato: $93m<br \/>\nPrezzo delle azioni: $1.52<br \/>\nValutazione \/ target price: ~$2.50<\/h4>\n<p><strong>Tesi di investimento<br \/>\n<\/strong>Harte-Hanks (NYSE: HHS), ha recentemente venduto il suo gioiello della corona, per $112m in contanti, che \u00e8 pi\u00f9 dell&#039;attuale capitalizzazione di mercato della societ\u00e0. Questo denaro (al netto delle imposte) verr\u00e0 utilizzato per rimborsare il debito lasciando il resto della societ\u00e0 senza debiti. Penso che ci sia un rialzo di circa 50% rispetto all&#039;attuale prezzo delle azioni.<\/p>\n<p><strong>Panoramica delle attivit\u00e0 aziendali<\/strong><\/p>\n<p>HHS \u00e8 una societ\u00e0 di marketing che offre servizi di marketing nei media dalla posta diretta all&#039;e-mail, inclusi servizi di agenzia e digitali.<\/p>\n<div id=\"attachment_1765\" style=\"width: 1106px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-1.png\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-1765\" style=\"max-width: 100%; height: auto;\" class=\"wp-image-1765 size-full\" src=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-1.png\" width=\"1096\" height=\"690\" srcset=\"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-1.png 1096w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-1-300x189.png 300w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-1-768x484.png 768w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-1-1024x645.png 1024w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-1-945x595.png 945w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-1-600x378.png 600w\" sizes=\"(max-width: 1096px) 100vw, 1096px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-1765\" class=\"wp-caption-text\">Fonte: hartehanks.com<\/p><\/div>\n<p>Le sue entrate sono diminuite anno dopo anno negli ultimi dieci anni. Ci\u00f2 ha lasciato gli azionisti molto poco entusiasti delle prospettive dell&#039;azienda, come si evince dal prezzo delle azioni nel grafico sottostante.<\/p>\n<div id=\"attachment_1766\" style=\"width: 710px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-2.jpg\"><img decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-1766\" style=\"max-width: 100%; height: auto;\" class=\"size-full wp-image-1766\" src=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-2.jpg\" alt=\"\" width=\"700\" height=\"423\" srcset=\"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-2.jpg 700w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-2-300x181.jpg 300w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-2-600x363.jpg 600w\" sizes=\"(max-width: 700px) 100vw, 700px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-1766\" class=\"wp-caption-text\">Fonte: <a href=\"https:\/\/www.google.com\/finance?q=NYSE%3AHHS&amp;ei=h6GAWJGdOsG4U_qan6gF\">google.com\/finanza<\/a><\/p><\/div>\n<p>L&#039;investitore contrarian in me dice che mentre il mercato al momento \u00e8 per lo pi\u00f9 giusto, c&#039;\u00e8 ancora un tiro libero in questo mozzicone di sigaro.<\/p>\n<p>\u201c<em>Se acquisti un&#039;azione a un prezzo sufficientemente basso, di solito ci sar\u00e0 qualche intoppo nelle fortune dell&#039;attivit\u00e0 che ti dar\u00e0 la possibilit\u00e0 di scaricare con un profitto decente, anche se la performance a lungo termine dell&#039;attivit\u00e0 potrebbe essere terribile. Lo chiamo l&#039;approccio all&#039;investimento del &quot;mozzicone di sigaro&quot;. Un mozzicone di sigaro trovato per strada in cui \u00e8 rimasta solo una boccata potrebbe non offrire molto fumo, ma l &#039;&quot;acquisto d&#039;occasione&quot; render\u00e0 quella boccata un profitto<\/em>.\u201d \u2013 Warren Buffett<\/p>\n<p>Mentre guardi i dati finanziari di seguito, ho evidenziato in rosso i suoi ricavi in calo. Ho anche evidenziato in rosso il fatto che negli ultimi 5 anni (in media) ha generato una perdita per azione di $0.56. Tuttavia, e questa \u00e8 la cosa fondamentale, \u00e8 che la perdita \u00e8 dovuta a un significativo addebito per svalutazioni non in contanti, per lo pi\u00f9 nel 2015 per un importo di $210m. A conferma di ci\u00f2, puoi vedere evidenziato in verde che HHS ha effettivamente generato $36m in FCF in media negli ultimi 5 anni.<\/p>\n<div id=\"attachment_1767\" style=\"width: 1003px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-3.png\"><img decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-1767\" style=\"max-width: 100%; height: auto;\" class=\"size-full wp-image-1767\" src=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-3.png\" alt=\"\" width=\"993\" height=\"714\" srcset=\"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-3.png 993w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-3-300x216.png 300w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-3-768x552.png 768w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-3-945x679.png 945w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-3-600x431.png 600w\" sizes=\"(max-width: 993px) 100vw, 993px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-1767\" class=\"wp-caption-text\">Fonte: morningstar.com; calcoli dell&#039;autore<\/p><\/div>\n<p>Inoltre, mentre molti investitori preferiscono cercare societ\u00e0 con un ROE (Return On Equity) elevato come indicatore di un ottimo business, io personalmente preferisco cercare grandi business che si riflettano sulla metrica pi\u00f9 chiara dell&#039;elevato Free Cash Flow diviso per le vendite (FCF% ). Le due metriche vanno in gran parte di pari passo, ma il ROE \u00e8 influenzato dalla leva finanziaria e FCF% ne \u00e8 leggermente meno influenzato. In genere, tendo a considerare gli affari con FCF% sopra 5% come buoni affari. Naturalmente, ci sono molte grandi aziende che stanno crescendo molto velocemente e che stanno reinvestindo tutto il loro denaro in modo che il FCF sar\u00e0 pi\u00f9 piccolo, ma gli investitori di valore tradizionali hanno difficolt\u00e0 a prevedere il futuro. Come breve nota a margine, l&#039;investitore di valore tradizionale, come me, pone molta enfasi sulla performance passata dell&#039;azienda senza alcun peso sulla crescita futura. Walter Schloss, uno dei miei investitori preferiti, esaminerebbe solo il costo necessario per replicare un&#039;attivit\u00e0 (una somma dell&#039;analisi delle parti) e pagherebbe molto meno di quello - <em>principio del margine di sicurezza<\/em>. Anche se questo certamente non funziona sempre, attraverso la diversificazione funziona bene nel tempo.<\/p>\n<p>Ho fatto un&#039;analisi sul retro della busta su ci\u00f2 che HHS aveva generato negli ultimi 9 mesi e su come \u00e8 stato confrontato con gli stessi 9 mesi di un anno fa (questo \u00e8 esclusivamente dovuto alle continue operazioni di HHS <em>escluso <\/em>qualsiasi effetto da Trillium che \u00e8 stato ora venduto). Questo tiene conto di qualsiasi stagionalit\u00e0 poich\u00e9 sto solo facendo un&#039;analisi simile per simile e mi dice cosa tende a generare HHS. Negli ultimi 9 mesi, ha generato ~$15m in FCF (vedi sotto).<\/p>\n<div id=\"attachment_1768\" style=\"width: 988px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-4.jpg\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-1768\" style=\"max-width: 100%; height: auto;\" class=\"size-full wp-image-1768\" src=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-4.jpg\" alt=\"\" width=\"978\" height=\"726\" srcset=\"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-4.jpg 978w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-4-300x223.jpg 300w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-4-768x570.jpg 768w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-4-945x702.jpg 945w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-4-600x445.jpg 600w\" sizes=\"(max-width: 978px) 100vw, 978px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-1768\" class=\"wp-caption-text\">Fonte: calcoli dell&#039;autore<\/p><\/div>\n<p>Ora, ricorda, questo \u00e8 solo per 9 mesi, non per l&#039;intero anno. Quindi, siamo molto prudenti e diciamo che HHS non guadagna alcun FCF aggiuntivo nei prossimi 3 mesi dell&#039;anno. Qui hai una societ\u00e0 che genera $15m di trading per una capitalizzazione di mercato di circa $95m (e senza debiti) o un multiplo 6x sul flusso di cassa libero.<\/p>\n<p>Ora l&#039;argomento dell&#039;orso, che \u00e8 molto pertinente qui, \u00e8 che le entrate di HHS sono diminuite nell&#039;ultimo decennio. Questo \u00e8 un argomento molto valido ed \u00e8 per questo che il titolo \u00e8 ora venduto allo scoperto 31%. Ma come investitore di valore profondo, penso che pi\u00f9 corto sia il titolo <em>meglio \u00e8<\/em>, poich\u00e9 i trader che attualmente scommettono short si impegnano pienamente a riacquistare il titolo in un secondo momento. Naturalmente, quei trader scommettono che riacquisteranno a un prezzo pi\u00f9 conveniente, ma si impegnano comunque a riacquistare le azioni. Se ho ragione sul fatto che il titolo \u00e8 sottovalutato, una volta che il titolo inizia ad apprezzarsi, ci sar\u00e0 una breve compressione.<\/p>\n<p><strong>Propriet\u00e0 insider e acquisti<\/strong><\/p>\n<p>Mi piace sempre vedere come gli addetti ai lavori sono incentivati a trasformare l&#039;azienda. Per questo, controllo quante azioni possiedono gli addetti ai lavori dell&#039;azienda e quali sono gli eventuali acquisti di azioni recenti ea quale prezzo. Credo che il capitalismo funzioni e se le persone hanno gli incentivi corretti saranno motivate a fare la cosa giusta. Come puoi vedere nella tabella qui sotto, gli addetti ai lavori possiedono un rispettabile <strong>13.4%<\/strong> dello stock in circolazione.<\/p>\n<div id=\"attachment_1769\" style=\"width: 1088px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-5.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-1769\" style=\"max-width: 100%; height: auto;\" class=\"size-full wp-image-1769\" src=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-5.png\" alt=\"\" width=\"1078\" height=\"667\" srcset=\"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-5.png 1078w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-5-300x186.png 300w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-5-768x475.png 768w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-5-1024x634.png 1024w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-5-945x585.png 945w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-5-600x371.png 600w\" sizes=\"(max-width: 1078px) 100vw, 1078px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-1769\" class=\"wp-caption-text\">Fonte: HHS, ultimo modulo di delega 2016<\/p><\/div>\n<p>Inoltre, come mostra la tabella sottostante, ci sono stati alcuni tentativi di acquisto di azioni da parte del management, con la signora Puckett che ha acquistato azioni per un valore di circa $55k a $1.48.<\/p>\n<div id=\"attachment_1770\" style=\"width: 1094px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-6.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-1770\" style=\"max-width: 100%; height: auto;\" class=\"size-full wp-image-1770\" src=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-6.png\" alt=\"\" width=\"1084\" height=\"231\" srcset=\"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-6.png 1084w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-6-300x64.png 300w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-6-768x164.png 768w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-6-1024x218.png 1024w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-6-945x201.png 945w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-6-600x128.png 600w\" sizes=\"(max-width: 1084px) 100vw, 1084px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-1770\" class=\"wp-caption-text\">Fonte: Insidercow.com<\/p><\/div>\n<p>Anche se queste non sono grandi somme in alcun modo, il management ha pochi incentivi ad acquistare azioni aggiuntive nella propria azienda, poich\u00e9 ottengono gi\u00e0 una grande quantit\u00e0 di azioni attraverso il &quot;Piano di incentivazione azionaria&quot; della societ\u00e0 (vedi sotto). Affinch\u00e9 il management possa acquistare azioni oltre a ci\u00f2 che gi\u00e0 riceve dal pacchetto di compensazione, deve credere che ci siano soldi da guadagnare.<\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-7.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" style=\"max-width: 100%; height: auto;\" class=\"alignnone size-full wp-image-1771\" src=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-7.png\" alt=\"\" width=\"1101\" height=\"576\" srcset=\"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-7.png 1101w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-7-300x157.png 300w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-7-768x402.png 768w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-7-1024x536.png 1024w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-7-945x494.png 945w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-7-600x314.png 600w\" sizes=\"(max-width: 1101px) 100vw, 1101px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Controllo sanitario<br \/>\n<\/strong>Mi piace confrontare il prezzo attuale della societ\u00e0 rispetto a quello che ha scambiato negli ultimi 5 anni. Considero questo un controllo di sanit\u00e0 mentale molto rapido e sporco che, in effetti, non sto pagando pi\u00f9 del dovuto per una &quot;storia&quot; - stock.<\/p>\n<div id=\"attachment_1772\" style=\"width: 1098px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-8.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-1772\" style=\"max-width: 100%; height: auto;\" class=\"size-full wp-image-1772\" src=\"http:\/\/blog.cityfalcon.com\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-8.png\" alt=\"\" width=\"1088\" height=\"439\" srcset=\"https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-8.png 1088w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-8-300x121.png 300w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-8-768x310.png 768w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-8-1024x413.png 1024w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-8-945x381.png 945w, https:\/\/www.cityfalcon.ai\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/hhs-8-600x242.png 600w\" sizes=\"(max-width: 1088px) 100vw, 1088px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-1772\" class=\"wp-caption-text\">Fonte: Morningstar.com<\/p><\/div>\n<p>La mia metrica preferita \u00e8 il P\/S. Mi piace perch\u00e9 \u00e8 una metrica abbastanza pulita. Mi piace confrontare quanto gli investitori sono stati disposti a pagare per un&#039;azione negli ultimi cinque anni e quanto sono disposti a pagare ora. Negli ultimi cinque anni, gli investitori sono stati felici di pagare 0,6 volte P\/S. Attualmente, agli investitori viene chiesto solo di pagare\u00a0<strong>0,2 P\/S, che \u00e8 almeno 50%<\/strong>\u00a0pi\u00f9 economico della media di 5 anni.<\/p>\n<p><strong>Conclusione<\/strong><\/p>\n<p>Qualsiasi investimento in HHS non \u00e8 adatto ai deboli di cuore. Potrebbe volerci pi\u00f9 di 1 anno prima che le buone notizie inizino a filtrare attraverso i suoi dati finanziari. Nel frattempo, la sua quota \u00e8 fortemente ridotta e sar\u00e0 molto volatile. Eventuali cattive notizie e le azioni scenderanno 20%-30% in un solo giorno, ma gli investitori impassibili che sono completamente dissociati dal prezzo delle azioni come indicatore di se hanno ragione o torto nel breve periodo molto probabilmente trarranno vantaggio in modo soddisfacente modo con un rialzo di 50% nel corso del prossimo anno.<\/p>\n<p><em>Divulgazione: sono lungo HHS. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo.<\/em><\/p>\n<p>Se desideri tenere traccia delle notizie finanziarie rilevanti in tempo reale per Harte-Hanks, dai un&#039;occhiata <a href=\"http:\/\/www.cityfalcon.com\/watchlists?assets=HHS\">qui<\/a>.<br \/>\n&nbsp;<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Dichiarazione di non responsabilit\u00e0: questo \u00e8 un guest post di Michael Wiggins De Oliveira e non riflette le opinioni di CityFALCON e dei suoi stakeholder. 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