Il 31 luglio 2025, Euronext<\/a>, una delle principali infrastrutture di mercato paneuropee, ha annunciato un'offerta volontaria di scambio di azioni per acquisire tutte le azioni ordinarie di Hellenic Exchanges \u2013 Borsa di Atene SA<\/a> (ATHEX). L'obiettivo \u00e8 integrare la borsa greca nell'ampia infrastruttura paneuropea di Euronext, un'operazione subordinata all'ottenimento delle approvazioni degli azionisti e delle autorit\u00e0 di regolamentazione. Pur trattandosi di un'operazione societaria, \u00e8 anche un simbolo di un ulteriore consolidamento dei mercati dei capitali europei.\u00a0<\/span><\/p>\n Diamo un'occhiata all'acquisizione, ai vantaggi per la Grecia e le aziende greche e a come ci\u00f2 favorisca i mercati dei capitali europei (e perch\u00e9 sarebbe auspicabile un'ulteriore integrazione).<\/span><\/p>\n <\/p>\n La Borsa di Atene (ATHEX) \u00e8 la borsa dei capitali greca. Le sue operazioni sono simili a quelle di altre borse, tra cui custodia, regolamento, compensazione, negoziazione di azioni e derivati, oltre a fornire servizi IT, digitali, di quotazione e di dati. Le societ\u00e0 quotate sono circa 150, con una capitalizzazione di mercato totale media di circa 123 miliardi di euro.\u00a0<\/span><\/p>\n Euronext NV \u00e8 il principale fornitore di infrastrutture di mercato in Europa, con una vasta rete di borse ad Amsterdam, Bruxelles, Dublino, Lisbona, Milano, Oslo e Parigi. Questa ampia presenza crea un pool di liquidit\u00e0 unificato che rappresenta circa 251 TP5T di scambi cash-equity europei. \u00c8 importante sottolineare che Euronext vanta una comprovata esperienza nell'integrazione di successo delle borse nazionali, tra cui quelle di Parigi, Amsterdam, Bruxelles, Dublino, Oslo B\u00f8rs e Borsa Italiana, procedendo costantemente verso l'armonizzazione dei mercati dei capitali europei.<\/span><\/p>\n <\/p>\n L'offerta di Euronext per ATHEX \u00e8 strutturata come un'offerta pubblica di scambio volontaria interamente azionaria, che propone 20 azioni ATHEX per 1 nuova azione Euronext. Sulla base del prezzo di Euronext, ci\u00f2 equivale a circa 410 euro a fine luglio, un valore superiore di 1 azione rispetto all'offerta precedente (ovvero, la vecchia offerta era di 21 azioni ATHEX per 1 azione Euronext).<\/span><\/p>\n Dal punto di vista finanziario, Euronext prevede significativi benefici finanziari da questa acquisizione, stimando sinergie di cassa annuali a regime per 12 milioni di euro entro il 2028. L'offerta \u00e8 soggetta alle consuete condizioni, tra cui l'approvazione degli azionisti e l'autorizzazione regolamentare. L'accettazione dovrebbe iniziare nell'ultimo trimestre del 2025, con un completamento previsto entro la fine del 2025, in caso di esito positivo.<\/span><\/p>\n <\/p>\n La proposta di acquisizione di ATHEX da parte di Euronext si basa su una logica strategica. In sostanza, Euronext considera questa integrazione un passo cruciale verso un mercato dei capitali europeo pi\u00f9 integrato e competitivo. L'attuale frammentazione delle borse europee \u00e8 considerata un ostacolo all'efficienza e alla competitivit\u00e0 globale, e questa fusione affronta direttamente questa sfida.<\/span><\/p>\n Un vantaggio fondamentale risiede nella tecnologia e nell'infrastruttura unificate che l'integrazione porterebbe. Con la migrazione dei mercati greci sulle piattaforme avanzate di trading, clearing e post-trade di Euronext, l'accordo mira a semplificare le operazioni, migliorare l'efficienza del mercato e offrire un'esperienza pi\u00f9 fluida agli operatori.<\/span><\/p>\n Per quanto riguarda la Grecia, l'adesione all'ampia rete di Euronext migliorer\u00e0 notevolmente la visibilit\u00e0 e la liquidit\u00e0 degli emittenti greci. La piattaforma di Euronext esporr\u00e0 le aziende greche a una base di investitori internazionali molto pi\u00f9 ampia, con un potenziale aumento dei volumi di scambio e valutazioni pi\u00f9 favorevoli.<\/span><\/p>\n Questa esposizione \u00e8 particolarmente importante per le piccole e medie imprese (PMI) che cercano capitali per l'espansione e l'innovazione, poich\u00e9 le aziende pi\u00f9 grandi dispongono dei mezzi per raccogliere capitali all'interno e all'esterno della Grecia, mentre le aziende pi\u00f9 piccole potrebbero non avere questo lusso.<\/span><\/p>\n <\/p>\n Un aspetto cruciale della strategia di acquisizione di Euronext \u00e8 il suo impegno a mantenere una forte presenza locale e a garantire una governance efficace all'interno della struttura integrata. Nonostante l'integrazione in un'entit\u00e0 paneuropea pi\u00f9 ampia, la sede centrale di ATHEX rimarr\u00e0 ad Atene e la sua residenza fiscale continuer\u00e0 a essere in Grecia. Questo impegno a favore del radicamento locale \u00e8 volto a rassicurare gli stakeholder e a preservare l'identit\u00e0 unica e l'integrit\u00e0 operativa della borsa greca.<\/span><\/p>\n Inoltre, l'amministratore delegato di ATHEX dovrebbe entrare a far parte del consiglio di amministrazione di Euronext, mentre la Commissione ellenica per il mercato dei capitali (HCMC) entrer\u00e0 a far parte del collegio degli enti regolatori di Euronext, promuovendo un pi\u00f9 stretto allineamento e controllo normativo.<\/span><\/p>\n L'operazione prevede anche lo scambio di azioni ATHEX con azioni Euronext, rendendo di fatto gli azionisti greci comproprietari del gruppo risultante dalla fusione. L'obiettivo principale di questa operazione \u00e8 la creazione di un nuovo marchio, "Euronext Athens", simile a quello di altre borse nazionali, che simboleggia la perfetta integrazione della Grecia nella piattaforma Euronext e la sua maggiore connettivit\u00e0 a uno dei pi\u00f9 grandi bacini di liquidit\u00e0 al mondo.<\/span><\/p>\n <\/p>\n L'annuncio dell'offerta migliorata di Euronext per ATHEX ha suscitato una reazione generalmente positiva da parte del mercato, in particolare in Grecia. Il consiglio di amministrazione di ATHEX ha sostenuto all'unanimit\u00e0 l'offerta migliorata e ha formalizzato questo impegno firmando un accordo di cooperazione con Euronext. Questo forte sostegno da parte della dirigenza di ATHEX segnala fiducia nella fusione proposta e nei suoi potenziali benefici.<\/span><\/p>\n Il successo dell'offerta pubblica di acquisto dipende ora in larga misura dalla risposta degli azionisti e dalle approvazioni normative. Una potenziale sfida risiede nella dispersione dei circa 60 milioni di azioni di ATHEX, che potrebbe rendere complessa l'acquisizione del pieno controllo.\u00a0<\/span><\/p>\n Oltre all'approvazione degli azionisti, l'operazione richiede importanti approvazioni normative. L'atteggiamento favorevole del Ministero delle Finanze greco sull'accordo suggerisce un contesto normativo favorevole in Grecia, ma anche le autorizzazioni europee saranno cruciali.<\/span><\/p>\n Le aspettative del mercato prima dell'offerta migliorata prevedevano una valutazione pi\u00f9 elevata, e alcuni commentatori avevano persino previsto l'inclusione di una componente in contanti nell'offerta. Sebbene l'offerta migliorata, interamente in azioni, affronti le preoccupazioni relative alla valutazione, l'assenza di un'opzione in contanti rimane un punto di discussione tra alcuni osservatori di mercato.<\/span><\/p>\n <\/p>\n I lettori potrebbero notare la vistosa assenza dei pi\u00f9 grandi mercati dei capitali del continente europeo, in particolare non esiste Euronext Frankfurt n\u00e9 alcuna altra borsa tedesca Euronext. N\u00e9 esiste alcuna joint venture tra Euronext e Deutsche Boerse, il principale fornitore di infrastrutture in Germania.<\/span><\/p>\n Le offerte tra Euronext e Deutsche Boerse dall'inizio del secolo sono fallite a causa del rifiuto degli azionisti o delle autorit\u00e0 di regolamentazione. Nel caso degli azionisti, la questione ruota attorno alla buona riuscita degli affari. Dal punto di vista normativo, come di consueto, sorgono preoccupazioni anticoncorrenziali, soprattutto quando aziende concorrenti si completano a vicenda in un'area che diventerebbe monopolistica in caso di fusione. La probabilit\u00e0 che l'accordo tra ATHEX ed Euronext porti a un monopolio a livello europeo \u00e8 molto bassa, e quindi un rifiuto delle autorit\u00e0 di regolamentazione, almeno per motivi anti-concorrenziali, sembra improbabile.\u00a0<\/span><\/p>\n L'operazione Euronext-ATHEX amplierebbe i mercati europei in modo coerente con la volont\u00e0 dichiarata dell'Europa di ampliare l'accesso e ridurre le barriere nazionali nell'UE, evitando al contempo accuse antitrust.\u00a0<\/span><\/p>\n <\/p>\n Per gli investitori di ATHEX, l'accettazione dell'offerta di Euronext comporterebbe una trasformazione significativa. La conversione offre esposizione a un gruppo borsistico europeo pi\u00f9 ampio e diversificato, diversificando immediatamente i loro portafogli oltre il mercato greco. Uno dei vantaggi pi\u00f9 attesi per il mercato greco \u00e8 il potenziale miglioramento della liquidit\u00e0 e della valutazione delle societ\u00e0 greche.<\/span><\/p>\n Tuttavia, esistono anche dei rischi, principalmente legati all'approvazione da parte delle autorit\u00e0 di regolamentazione o degli azionisti. Le operazioni falliscono e, in questo caso, l'ampia dispersione del flottante di ATHEX potrebbe complicare le cose in assenza di una risposta adeguata da parte degli azionisti.<\/span><\/p>\n Oltre all'operazione immediata, questo accordo ha implicazioni pi\u00f9 ampie per gli sforzi in corso per costruire un'"Unione del risparmio e degli investimenti" europea. L'acquisizione potrebbe incoraggiare fusioni e acquisizioni simili in futuro, con il risultato finale di raggiungere in parte gli obiettivi dichiarati dall'Europa di unire mercati frammentati per competere con la Cina e soprattutto con gli Stati Uniti.<\/span><\/p>\n <\/p>\n L'offerta pubblica di scambio volontaria di Euronext per ATHEX rappresenta una pietra miliare significativa sia per la Grecia che per la pi\u00f9 ampia integrazione dei mercati dei capitali europei. Se l'offerta pubblica di acquisto avr\u00e0 successo, le aziende e gli investitori greci entreranno a far parte di uno dei pi\u00f9 grandi e liquidi mercati di negoziazione al mondo. Tale collegamento si tradurr\u00e0 in maggiori investimenti, maggiore liquidit\u00e0 e finanziamenti pi\u00f9 facili per il mercato greco.<\/span><\/p>\n Gli investitori che osservano attentamente questo sviluppo dovrebbero monitorare attentamente diversi fattori chiave: l'accettazione da parte degli azionisti, le decisioni normative e un'integrazione di successo, inclusa la migrazione di ATHEX sulle piattaforme tecnologiche di Euronext, dove interruzioni e ritardi sono frequenti e possono essere molto pi\u00f9 difficili di quanto inizialmente previsto.<\/span><\/p>\n Puoi seguire gli aggiornamenti su <\/span>Pagina ATHEX<\/span><\/a>, <\/span>Pagina Euronext<\/span><\/a>, IL <\/span>Pagina Grecia<\/span><\/a>, IL <\/span>Pagina dei mercati azionari<\/span><\/a>o anche una combinazione di essi in una lista di controllo. <\/span><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"2. Chi sta comprando chi?<\/b><\/h2>\n
2.1 Borsa di Atene (ATHEX)<\/b><\/h3>\n
2.2 Euronext NV<\/b><\/h3>\n
3. Cosa c'\u00e8 nell'accordo?<\/b><\/h2>\n
4. Motivazione strategica e vantaggi<\/b><\/h2>\n
5. Governance, integrazione e presenza locale<\/b><\/h2>\n
6. Reazione del mercato e prossimi passi<\/b><\/h2>\n
7. Lezioni dalla Germania \u2013 o no<\/b><\/h2>\n
8. Implicazioni per gli investitori e il mercato greco<\/b><\/h2>\n
9. Conclusione: cosa guardare e dove seguire<\/b><\/h2>\n