Резюме

  • Исторические показатели Apple и Microsoft показывают, почему инвесторам нужно выходить за рамки соотношения цена / прибыль.
  • Вы бы заработали больше денег, инвестируя в Apple, когда она торговалась с коэффициентом P / E, кратным 100+, чем когда она торговалась на уровне около 10.
  • Facebook, Apple и Yahoo относительно дешевы на текущем уровне, в то время как LinkedIn является самым дорогим из всех.

 

Задача

Хотя коэффициент P / E является хорошим ориентиром для сравнения компаний и отраслей, он может быть не столь актуален для быстрорастущих компаний. Я просмотрел исторические данные, чтобы понять, существует ли какая-либо корреляция между коэффициентами P / E и доходностью акций быстрорастущих компаний, и использовал этот анализ для определения «дешевых» и «дорогих» технологических акций.

Методология, Источники и Ограничение анализа

Данные были собраны в основном из опубликованных финансовых отчетов Yahoo Finance и Google Finance. Я попытался собрать как можно больше исторических данных, на которые можно положиться. Однако, поскольку они были извлечены из различных источников, и хотя я пытался убедиться, что цены были обновлены для разделения и дивидендов, я прошу вас рассматривать эти данные как ориентировочные и проявлять должную осмотрительность, прежде чем делать какие-либо решения.

  • Цены на акции, если не указано иное, являются средними ценами за год;
  • Консенсус-оценки могут значительно отличаться в зависимости от агрегатора, но для целей этого анализа я использовал данные, представленные Yahoo Finance. Кроме того, неясно, учитывают ли данные Facebook уменьшение EPS из-за приобретения WhatsApp;
  • Соотношение цена / прибыль, если не указано иное, представляет собой «среднюю» цену акций за год, деленную на разводненную прибыль на акцию.
  • Рост как часть коэффициента PEG считается форвардным совокупным годовым темпом роста на 2 года с указанного года.
  • Чистые денежные средства рассчитываются по формуле (денежные средства + краткосрочные инвестиции + долгосрочные инвестиции по балансовой стоимости - долгосрочная задолженность)

Есть несколько других факторов, которые могли повлиять на тенденции. Следовательно, этот анализ нельзя рассматривать изолированно, и его следует рассматривать в свете ваших фундаментальных взглядов на акции.

Исторический анализ - Apple и Microsoft

Начнем с Apple (NASDAQ:AAPL). Если бы вы инвестировали в акции, когда они котировались по скользящему P / E, равному 152 в 2002 году, вы бы получили совокупную годовую прибыль в размере 35% в течение следующих двух лет и 70% в течение следующих пяти лет. Ваша доходность была бы еще выше, если бы вы инвестировали в 2003 году. На самом деле, что интересно, так это то, что, когда отношение P / E акций упало почти в 10 раз к 2011 году, доходность также значительно снизилась. Да, это из-за снижения роста прибыли компании. Давайте посмотрим на это на следующем графике.

Источник: собственный анализ, опубликованные финансовые отчеты, Yahoo Finance.

Если мы теперь рассмотрим рост на графике, то есть включим коэффициент роста цен и доходов (P / E, деленный на рост), вы увидите, что доходность была выше, когда вы инвестировали в акции с низким коэффициентом PEG. У вас была бы максимальная прибыль, если бы вы инвестировали в 2003 и 2004 годах.

Обратите внимание, что значение PEG на 2012 год отсутствует, потому что в 2012–2014 годах произошло незначительное снижение EPS, а коэффициент PEG не работает при отрицательных темпах роста.

Источник: собственный анализ, опубликованные финансовые отчеты, Yahoo Finance.

Давайте теперь посмотрим, верно ли то же самое для Microsoft (NASDAQ:MSFT) в таблице ниже. Обратите внимание, что на этот график повлиял пузырь 2000 года, поэтому действуйте осторожно. Наибольшую доходность по акциям получили те, кто инвестировал в период 1994-97 годов, когда коэффициенты PEG были действительно низкими и даже когда соотношение P / E было намного выше, чем мы видели в последнее время.

Источник: собственный анализ, опубликованные финансовые отчеты, Yahoo Finance.

Источник: собственный анализ, опубликованные финансовые отчеты, Yahoo Finance.

Аналогичный анализ был бы полезен для Google, однако недавний раскол затруднил получение надежных данных. Кроме того, я не включил компании, которые потерпели неудачу из-за высокого мультипликатора P / E в прошлом. Это связано с тем, что компании, рассматриваемые ниже, имеют сильные продукты или рыночную долю и, следовательно, с меньшей вероятностью потерпят неудачу.

Идеальное соотношение PEG

Для этого не существует установленного отраслевого стандарта, но я предпочитаю покупать компании с коэффициентом PEG менее 1, т. Е. Их совокупные темпы роста на 2-3 года выше, чем их коэффициент P / E, независимо от того, насколько высок PEG. Само соотношение / E есть.

Оценки сегодня

Когда мы вычисляем коэффициент PEG для некоторых ведущих технологических компаний, которые имели положительную прибыль на акцию в 2003 году, вы можете увидеть, что Facebook (NASDAQ:FB), Apple и Yahoo (NASDAQ:YHOO) относительно дешевы с коэффициентом PEG 1,0–1,2, даже несмотря на то, что коэффициенты скользящего и прямого P / E у Facebook высокие, а LinkedIn является самым дорогим - 2,7.

Источник: собственный анализ, опубликованные финансовые отчеты, Yahoo Finance, Google Finance.

Для компаний, которые не сообщили о положительной прибыли на акцию в 2013 году, у меня нет консенсус-прогнозов за 2016 год, и это также слишком далеко в будущем для быстро меняющейся отрасли. Поэтому я провел сравнение на основе форвардных коэффициентов P / E для Twitter (NYSE:TWTR), Netflix (NASDAQ:NFLX), Tesla (NASDAQ:TSLA) и Groupon (NASDAQ:GRPN). Вопрос в том, смогут ли эти компании расти быстрее, чем их текущие коэффициенты P / E, т.е. их коэффициент PEG меньше 1? Также может быть лучше посмотреть на их рыночные возможности и рыночную капитализацию, чтобы определить их реальную стоимость.

Источник: собственный анализ, опубликованные финансовые отчеты, Yahoo Finance, Google Finance.

Мой выбор

  • Facebook - Как пользователь, рекламодатель и веб-разработчик, я люблю продукты Facebook и считаю, что они могут генерировать прибыль на акцию, превышающую консенсус, что снизит его коэффициент PEG до менее 1.
  • Yahoo - Коэффициент PEG Yahoo будет намного ниже 1, если учесть фактическую стоимость ее долгосрочных инвестиций в Alibaba и Yahoo Japan.
  • яблоко - У Apple была пара лет медленного роста, и это может привести к тому, что оценки аналитиков на 2015 год будут слишком консервативными. Если вы, как и я, полагаете, что Apple может выпустить несколько интересных продуктов в 2014 и 2015 годах, ее среднегодовой темп роста 10% за 2013-2015 годы может быть слишком консервативным, а коэффициент PEG может быть ниже 1.
  • Twitter - Как я объяснил в предыдущем статья Что касается акций, Twitter находится в фазе «пессимизма», и ценовая тенденция по сравнению с показателями Facebook и LinkedIn после IPO показывает потенциал роста.

Заключение

Если вы смотрите только на коэффициенты P / E и игнорируете потенциальный рост прибыли, вы с меньшей вероятностью будете инвестировать в стартапы и быстрорастущие компании и упустите высокую доходность; однако они сопряжены с высоким уровнем риска. Кроме того, хотя коэффициент PEG является хорошим способом определения инвестиционных возможностей, гораздо важнее то, верите ли вы в компанию и ее потенциал роста.

Раскрытие: Я давно FB, AAPL, YHOO. Я сам написал эту статью, и в ней выражено мое собственное мнение. Я не получаю компенсацию за это (кроме Seeking Alpha). У меня нет деловых отношений ни с одной компанией, акции которой упомянуты в этой статье.

Дополнительное раскрытие: В ближайшие недели я могу открыть длинную позицию в Твиттере.