Dans cette dernière tranche de notre série d'articles (voir les articles précédents ici - Partie I - Introduction aux FNB, fonds communs de placement, REIT, ETN , Partie II - Tout ce que vous devez savoir sur les REIT et les ETN), nous supposerons que vous avez décidé d'investir dans un fonds plutôt que directement sur le marché. Cependant, il reste encore quelques choix à faire concernant le type de fonds qui répond le mieux à vos besoins, ainsi que la recherche du bon fonds dans la catégorie choisie. Cet article se concentrera sur ETF et Fonds communs de placement (MF).

Remarque sur les FPI: Pour l'investissement direct dans l'immobilier, le meilleur fonds est le REIT. Les autres véhicules d'investissement peuvent investir dans le marché immobilier de diverses manières (par le biais de sociétés de construction, prix du bois, etc.), mais pour investir directement dans des propriétés, le FPI est la meilleure option. Pour les FPI, l'investisseur devra comprendre l'immobilier. Le plus grand avantage des FPI est que l'investissement est généralement beaucoup plus liquide que le sous-jacent.

Devriez-vous investir dans des ETF ou des MF?

Les deux offrent une diversification. Les deux ont des variantes peu coûteuses. Les deux peuvent être gérés activement ou passivement. Les deux offrent une exposition à des classes d'actifs moins accessibles. Alors, lequel devrions-nous choisir?

La réponse réside dans vos besoins. Dans notre premier article de la série, nous avons démontré les différences entre les structures ETF et MF. Ces différences deviennent importantes, en particulier en ce qui concerne le style de placement, les frais et les taxes.

Le moment de la tarification, des commandes et des valeurs de détention

Pour ceux qui sont intéressés par le trading à court terme (c'est-à-dire intrajournalier), il n'y a pas de concurrence. Étant donné que les MF ne sont valorisés qu'à la fin de la journée, il n'y a pas de journée de négociation à proprement parler et les ordres ne sont exécutés qu'après la fin de la journée de négociation. Les ETF mettent à jour leurs prix en permanence simplement parce qu'ils sont négociés ouvertement. L'IIV est également mis à jour régulièrement tout au long de la journée, de sorte que les day traders qui souhaitent connaître la valeur de la position sous-jacente à tout moment pourront facilement obtenir ces informations. Même pour les traders swing qui ont des horizons d'une semaine ou d'un mois, les MF ne sont tenus de publier leurs avoirs que trimestriellement et le font, tandis que les ETF publieront leurs avoirs quotidiennement. En fait, les ETF gérés activement sont obligatoire à publier des fonds quotidiennement. Par conséquent, si les avoirs actuels et fréquemment mis à jour sont importants pour vous, les ETF offrent un avantage informationnel.

Pour les investisseurs à long terme, la différence est moins marquée. Mis à part les ETF à effet de levier et inverses, dont les objectifs à effet de levier ne s'étendent pas dans le temps, les ETF et les MF sont plus similaires. C'est là que les frais de négociation et les taxes entrent en jeu.

Frais de négociation

Des frais de négociation sont prélevés chaque fois que des actions d'un FNB sont achetées ou vendues. Pour les détenteurs à long terme, cela peut sembler insignifiant. Cependant, considérez un investisseur qui investit automatiquement une partie de son salaire dans un fonds. Les MF sans charge pourraient être plus favorables aux investisseurs. Les MF qui facturent des frais de vente, bien sûr, ne le seront pas, mais il existe des MF sans frais dont les frais de gestion légèrement plus élevés pourraient être compensés par de fréquents achats d'actions sans frais pour les investisseurs à long terme. Si vous prévoyez d'augmenter fréquemment votre position dans un fonds, il est sage d'envisager un OPC sans frais par rapport à un ETF avec un courtier facturant des frais de transaction.

Frais de fonds

Lors du choix d'un ETF ou d'un MF, les FNB ont généralement des frais moins élevés. Les ETF passifs sont également plus bas dans la hiérarchie de facturation des frais que les ETF actifs. Mais sachez que certains MF, en particulier les fonds passifs indiciels, peuvent également se vanter de frais très bas car ils ont moins de coûts de transaction et d'analyse à couvrir.

Et c'est là que la structure redevient importante: comme les ETF passifs achètent et vendent rarement leurs portefeuilles, ils encourent moins de frais de transaction. La structure semi-fermée des ETF signifie qu'ils n'ont pas besoin de racheter des actions aussi souvent que les MF. Pour satisfaire les sorties de trésorerie des rachats, les fonds doivent vendre leurs actifs pour acquérir des liquidités. Les OPC doivent le faire en permanence lorsque les investisseurs entrent et sortent du fonds, mais chaque fois qu'un investisseur de détail en ETF décide de vendre, il n'y a pas de frais de transaction pour le fonds, uniquement pour l'investisseur (chez le courtier).

Bien sûr, lorsque les participants autorisés rachètent des actions, les ETF doivent également vendre des actifs (ou négocier), mais s'il y a peu d'opportunités d'arbitrage, il n'y a aucune raison pour les participants autorisés d'exiger des rachats. Ainsi, pour les ETF indiciels passifs qui utilisent la réplication physique (acheter directement le sous-jacent), il y a souvent peu de frais de transaction répercutés sur les porteurs de fonds.

Considérations fiscales sur les distributions

En raison de l'achat et de la vente d'actifs, des plus-values et moins-values matérielles sont réalisées pour les FCP plus souvent que pour les FNB. Ces plus-values peuvent être distribuées aux porteurs de fonds sous forme de dividendes, mais leurs montants s'accumulent partout. Étant donné que les investisseurs ne peuvent pas contrôler le moment où un fonds réalise le gain, les OPC peuvent provoquer plus d'événements fiscaux incontrôlés qu'un ETF. Cela est particulièrement vrai pour les MF hautement négociés (c'est-à-dire souvent remboursés) et gérés activement.

Peut-être plus intéressant encore, les MF achètent et vendent constamment des actions pour répondre aux demandes de rachat et de création. Pour les ETF, cependant, les transactions des participants autorisés sont souvent effectuées en nature, ce qui signifie que les actions du FNB sont échangées contre des actions des titres sous-jacents. Aucun achat ou vente n'est effectué, donc aucun événement taxable ne se produit. C'est ainsi que les FNB réalisent des distributions de gains en capital proches de zéro, et donc des impôts sur les gains en capital proches de zéro pour les investisseurs en FNB.

Catégorie d'actif cible

Une autre considération importante est la classe d'actifs cible. Pour les fonds indiciels, nous n'avons aucune différence sur cette considération. Cela devient pertinent lorsqu'un investisseur recherche une niche. Les ETF ont tendance à être plus susceptibles d'investir dans des niches, en particulier parce qu'une liquidité moindre n'est pas aussi problématique pour la création / rachat que pour les MF. Les MF ont besoin d'actifs liquides pour produire des flux de trésorerie pour le rachat et des points d'entrée pour la création, mais les investissements importants des MF pourraient déplacer les marchés sur des actions petites ou illiquides. Les classes d'actifs peu négociées ne sont pas servies par les MF pour cette même raison, mais les classes d'actifs peu négociées peuvent être des cibles d'investissement intéressantes. Dans ce cas, les ETF sont un choix clair.

Commodité et contributions

De nombreux régimes de retraite utilisent des MF. Cela rend les MF plus pratiques pour investir que les ETF pour ceux qui souhaitent investir leurs chèques de paie directement dans des fonds. L'investissement dans des FNB peut obliger l'employé à prendre de l'argent, à le déposer dans un compte de courtage, puis à acheter le titre. Sur un calendrier bihebdomadaire ou mensuel, cela peut rapidement devenir une tâche ennuyeuse.

Plus important encore, si un employeur participe à la contrepartie des cotisations pour un régime de retraite, prendre de l'argent pour des FNB auto-investis laisse de l'argent «sur la table». Un employeur correspondant à 5% sur les investissements de plan de retraite sur un chèque de paie mensuel de 3000 £ est effectivement 150 £ gratuitement, chaque mois. Seulement 10 ans dans une entreprise, ce qui n'est certainement pas assez long pour la retraite, c'est 18000 £ de plus simplement pour utiliser la configuration de retraite de l'entreprise. Si la configuration ne propose que des MF, alors les frais de MF plus élevés pourraient valoir l'augmentation du revenu, même si ce revenu n'est accessible qu'au moment de la retraite.

Ainsi, une fois que vous avez décidé dans quel fonds ou quel mélange de fonds investir, vous devez comprendre comment choisir un fonds. Commençons par les mécanismes de tarification.

Tarification des fonds et écarts

Pour les ETF et les MF, la tarification est liée au portefeuille sous-jacent. Dans le cas de marchés très liquides et synchronisés dans le temps, il n'y a pas beaucoup d'intérêt pour la tarification. Cependant, les cours des actions ETF peuvent parfois s'écarter de la valeur liquidative et même de l'IIV.

Pour les MF, la tarification est très simple: vous obtenez votre part des actifs, qui est directement dérivée de la VNI. De plus, comme il n'y a pas de marché secondaire, les MF n'ont pas de différences de prix entre le cours de leurs actions et la valeur liquidative. La tarification d'un MF est donc triviale: vous obtenez ce que la direction de votre MF indique comme étant le prix.

Pour les ETF, l'histoire est un peu plus intéressante. le les plus grands écarts de prix ont tendance à se produire pour les différences d'heures de négociation. Si un ETF détient des actifs en dehors du marché d'origine de l'investisseur, en particulier dans un autre fuseau horaire, les heures de négociation du portefeuille de l'ETF seront temporellement incompatibles avec les heures de négociation des actions des ETF. Cela crée des écarts de prix en raison des risques liés à l'information et au calendrier, en particulier sur des marchés volatils. Bien sûr, pour les MF investis à l'étranger, le même problème se pose, mais il n'y a qu'un seul prix disponible pour l'investisseur, et celui de la VNI publiée par le MF.

Les ETF obligataires sont une autre cause intéressante des différences de valeur de la valeur liquidative. Étant donné que les FNB sont activement négociés, le marché doit évaluer l'écart acheteur-vendeur pour les obligations qui sont également négociées activement. Parfois, cela signifie qu'il y a une prime pour le fonds parce que les forces du marché sont biaisées dans le sens de la demande, tandis que l'ETF publie une valeur liquidative ou IIV dérivée uniquement du prix acheteur de l'obligation. Encore une fois, cela se produit également pour les OPC obligataires, mais la direction du MF calcule la valeur liquidative, et non le marché, de sorte que les forces du marché et les investisseurs n'ont pas d'impact direct sur les prix.

Évaluation d'un ETF - points à considérer

Enfin, parlons de la façon d'évaluer la performance d'un ETF. Dans quelle mesure va-t-il par rapport à ses pairs? Votre ETF est-il suffisamment liquide? Quels sont certains des risques négligés liés à votre choix particulier d'ETF? Ce sont toutes des considérations importantes lors du choix d'un FNB.

Métrique

Nous aimons utiliser les chiffres en finance. Alors, quelles sont certaines des mesures utilisées pour évaluer un ETF? Le taux de dépenses, l'erreur de suivi et la liquidité sont les trois premiers. Les actifs sous gestion (AUM) sont également importants.

Ratio de dépenses

Il s'agit essentiellement de frais de gestion, qui comprennent des éléments comme les coûts de transaction et les salaires du personnel. Évidemment, les frais ne sont pas directement imputés aux détenteurs de fonds en raison de la dynamique du marché secondaire, les frais sont donc déduits de la valeur liquidative. Celles-ci sont effectuées aussi uniformément que possible, même si les dépenses quotidiennes peuvent changer.

Selon l'Investment Company Institute (une organisation sectorielle), les frais ETF sur les ETF indiciels et obligataires ont refusé depuis le début du millénaire. La moyenne pondérée par l'actif des ETF indiciels (c'est-à-dire plus le fonds est gros, plus il porte de poids) était de 0,23% en 2016 et converge avec la commission de l'ETF obligataire de 0,20%. Ce sont des frais très bas. Associés aux avantages fiscaux des ETF indiciels à faible taux de rotation, ils semblent en effet être d'excellents investissements.

Notez, cependant, que les ratios de dépenses des FNB ne sont pas tous aussi bas. Les fonds gérés activement seront beaucoup plus élevés car ils ont des coûts de transaction plus élevés et peuvent effectuer des analyses coûteuses du marché. Les FNB plus axés sur une niche entraîneront également des frais plus élevés en raison de l'analyse nécessaire ou de l'incertitude associée à leurs sous-jacents. Un autre point crucial est que les ratios de dépenses N'incluez pas les frais de commission du courtier, les frais de transaction pour l'investisseur doivent donc être calculés séparément.

Erreur de suivi et différence

Ce sont deux étroitement liés mais différents termes. En effet, l'erreur de suivi est un dérivé de la différence de suivi. La différence de suivi est l'écart entre le rendement du fonds et le rendement de l'indice de référence. Il est calculé comme le rendement total du fonds par rapport au rendement total de l'indice de référence sur la période. Des différences négatives signifient qu'il a sous-performé. Étant donné que les dépenses doivent être prises en compte pour déterminer les rendements, il s'ensuit que la plupart des fonds indiciels ont des écarts de suivi négatifs, car ils suivent de près l'indice mais doivent déduire les dépenses de leur rendement total.

L'erreur de suivi, en revanche, est la cohérence avec laquelle la différence de suivi suit l'indice. Il est calculé comme l'écart type (ajusté à la période, ce qui signifie généralement annualisé) de la différence de suivi. Une erreur de suivi de zéro signifie que la différence de suivi est restée exactement la même tout au long de la période. Si les dépenses d'un fonds sont de 0,25% et que l'écart de suivi est de -0,25% pour toute la période, alors le suivi Erreur est exactement zéro. C'est pourquoi les ETN n'ont aucune tracking error: ce sont des instruments synthétiques et n'ont donc pas besoin de détenir le portefeuille, ils mettent simplement à jour leurs chiffres.

Il y a plusieurs éléments clés qui jouent dans le suivi de la différence. La plupart sont préoccupés par les dépenses, mais d'autres incluent des éléments comme le moment du rééquilibrage, le moment du versement des dividendes et l'échantillonnage. Le dernier concept, l'échantillonnage, est utilisé lorsqu'un ETF détient un échantillon représentatif du portefeuille sous-jacent. La raison en est que certains indices sont très larges, y compris les titres illiquides ou inaccessibles. Au lieu d'acheter et de rééquilibrer constamment des milliers de titres, le fonds en achète simplement une réplique proche, en ignorant peut-être les composants à faible pondération. C'est assez courant avec les fonds obligataires, qui peuvent avoir des milliers de variations d'échéances, de taux d'intérêt, d'émetteurs et de rendements pour un seul indice.

Lorsqu'il s'agit de fonds gérés activement, de réplication synthétique ou de fonds à effet de levier, le suivi des différences et des erreurs est encore plus important. Pour les fonds indiciels passifs, l'erreur de suivi et la différence seront probablement faibles. Mais d'autres fonds dépendent beaucoup plus des décisions de gestion et, par conséquent, leurs mesures de suivi fournissent des informations sur les capacités de gestion.

Si un fonds géré activement a des antécédents d'erreur de suivi élevée, l'investisseur sait immédiatement que la performance n'est pas cohérente. Si la différence de suivi est négative pour les fonds qui tentent de battre les marchés, il n'y a aucune raison de risquer du capital pour une stratégie de trading qui ne fonctionne clairement pas. Si l'écart de suivi dans un fonds synthétique est élevé, il peut y avoir des problèmes avec le choix de la direction des dérivés dans son portefeuille.

Liquidité

La dernière considération vraiment importante lors du choix d'un fonds est la liquidité. Un fonds à faible liquidité est difficile à négocier et, en tant que tel, le cours de l'action peut s'écarter considérablement de la valeur liquidative. Les spreads peuvent également s'élargir, donc même si le prix moyen est proche de la valeur liquidative, le prix d'un investisseur peut être considérablement bas. Lors de la vérification de la mesure de liquidité, les investisseurs doivent s'assurer que l'écart n'est pas trop large pendant les heures de négociation et que des montants suffisants sont négociés quotidiennement par rapport à l'investissement attendu. Si votre investissement représente 5% de la moyenne des livres échangées par jour, c'est un ETF dont il faut se tenir éloigné.

AUM

AUM n'est pas aussi important que ceux ci-dessus. Cependant, AUM est en corrélation avec certains aspects importants. Premièrement, les FNB à faible encours d'actifs ont tendance à susciter moins d'intérêt des investisseurs et donc moins de liquidité. En outre, les fonds à faible gestion des actifs peuvent ne pas être en mesure d'effectuer des transactions sur des marchés de niche ou leurs coûts de transaction sur ces marchés peuvent être élevés. Enfin, les fonds à faible gestion des actifs pourraient avoir des ratios de dépenses plus élevés, car le même montant en dollars de dépenses est réparti entre moins d'investisseurs et moins de capital. Bien entendu, cela ne signifie pas que les fonds à faible gestion des actifs doivent être entièrement disqualifiés. Si un nouveau fonds crée un nouveau créneau, cela peut valoir la peine d'être un investisseur précoce.

Retour

Les rendements pourraient s'inscrire dans des mesures, mais nous les divisons ici dans sa propre catégorie, car les rendements sont la raison pour laquelle on investit. Le retour le plus important à considérer est retour total, qui est le montant remboursé sur une période, y compris les distributions de dividendes et de gains en capital ainsi que les variations du cours des actions. Pour les fonds gérés activement, si les rendements ne sont pas significativement et systématiquement supérieurs à ceux du marché, il est probablement préférable d'investir dans un fonds passif.

Il est également important de comparer les rendements entre les ETF. Certains sont meilleurs que d'autres pour suivre, gérer les dépenses ou choisir les gagnants. Cependant, il est important de se rappeler que battre systématiquement le marché est une difficulté historique (ou un stratagème de Ponzi).

Risques liés aux MF et aux FNB négligés

Dans cette section, nous voulions souligner certains risques qui sont souvent négligés lors d'un investissement dans des ETF. Les erreurs habituelles, comme l'erreur de suivi et l'illiquidité, sont presque toujours prises en compte car elles sont discutées en bonne place. D'autres sont moins importants.

Risque de change

Pour tout fonds qui détient des composants à l'étranger, le risque de change est toujours un problème. Bien sûr, la plupart des devises sont relativement stables, mais si un fonds investit dans une zone politiquement volatile, le risque de change peut alors venir et sa vocation peut être assez dure. À l'inverse, les fonds en devises sont spécialement conçus pour le risque de change, une stratégie de couverture pourrait donc être employée.

Risque de taux d'intérêt

Plus encore pour les fonds obligataires que pour les actions ou les matières premières, les taux d'intérêt doivent être pris en compte. Pour les fonds de type revenu destinés aux distributions de dividendes ou de coupons, ce n'est pas aussi important. Mais si vous investissez pour obtenir des rendements sur les prix des obligations, le risque de taux d'intérêt est un risque réel dont il faut tenir compte.

Risque de contrepartie et de crédit

Pour les fonds synthétiques, ces deux risques deviennent évidents. Étant donné que le portefeuille sous-jacent peut ne pas être constitué d'actifs mais de dérivés avec uniquement des flux de trésorerie, la défaillance de la contrepartie du dérivé peut avoir un impact sur votre fonds. De plus, le risque de crédit devient important si l'ETF détient des titres de créance: si l'émetteur arrête de payer, le fonds cessera de percevoir ses revenus. Cela signifie que vous ne recevrez plus votre retour.

Sommaire

Nous espérons que cette série vous a aidé à mieux comprendre les différents types de fonds. Il y a beaucoup plus d'informations là-bas, mais si vous comprenez les informations présentées dans cette série, vous avez une base solide pour investir dans les fonds. Bien sûr, il est impossible d'évaluer chaque fonds, vous devrez donc faire vos propres recherches et trouver les fonds les plus adaptés à votre stratégie d'investissement et à votre appétit pour le risque. Pour l'instant, bon investissement.