Основная идея зарабатывания денег на акциях проста. Вот как описывает это Джоэл Гринблатт, один из лучших современных стоимостных инвесторов. Большой секрет для маленького инвестора: «Большой секрет инвестирования заключается в том, чтобы выяснить ценность чего-либо, а затем платить намного меньше». В этом суть стоимостного инвестирования, и процесс, который мы описываем, состоит из трех ключевых этапов: 

  1. Узнать цену
  2. Подойдите к внутренней стоимости
  3. Покупайте, когда цена намного ниже (чем внутренняя стоимость) 

Этот пост будет посвящен третьему шагу — покупке по более низкой цене.

После длинного поста о приближение к справедливой стоимости (Шаг 2), сначала кажется, что третий шаг — покупка по более низкой цене — не вызывает затруднений. Хотя оценка (шаг 2) является наиболее сложным аспектом с точки зрения сложности и мастерства, вам не нужно быть экспертом в области оценки, чтобы преуспеть, и, просто будучи правым в среднем, вы можете добиться успеха. Итак, Шаг 2 может быть сложным, но я бы не сказал, что это самый важный элемент во всем процессе.

Самая важная и трудная часть — это просто принять решение о покупке, когда цена будет правильной, вместо того, чтобы пытаться угадать непосредственное направление цены акции. Если вы провалите эту часть, даже самые глубокие знания и навыки не спасут вас от неудач с акциями.

Итак, давайте разберемся, почему эта простая задача покупки по внутренней стоимости является умственно и психологически сложной – практически невыполнимой для большинства людей. Акции компании А с 1 миллионом акций в обращении падают с $50 за акцию до $30 за акцию, или, другими словами, с $50 млн до $30 млн рыночной капитализации (прочитать первую часть если вы не знаете, как это работает). Давайте предположим, что ваша оценка внутренней стоимости составляет около $60 миллионов, и ваша переоценка компании после падения не находит веских причин для ее изменения. Очень часто снижение связано именно с психологическими причинами, краткосрочными факторами и динамикой притока/оттока денег.

Конечно, иногда могут быть серьезные причины, оправдывающие падение цены акций, поскольку они повлияли на внутреннюю стоимость компании (создать список наблюдения вашего портфолио, чтобы вы не пропустили какую-либо существенную новую информацию). Но, давайте предположим, что снижение в первую очередь из-за динамики рынка.

Ценный инвестор признает эту рыночную динамику, но, тем не менее, остается сосредоточенным на увеличивающейся разнице стоимости и цены (60-30), а не заботится, оценивает или угадывает ценовой тренд или абсолютное дно. Чем шире разница, тем шире запас прочности и потенциал роста. При прочих равных это развитие должно сопровождаться азартом, подобным покупкам во время распродаж. Сейчас бизнес стоимостью $60 млн предлагается всего за $30 млн.

К сожалению, даже если большинство людей могут понять это интеллектуально, они не могут по-настоящему сосредоточиться и действовать в соответствии с этим. Все их мысли будут направлены на акции (бумаги/тикер) и предположения о том, как будет двигаться цена, а не на их долю в бизнесе. Они не могут уйти от вопроса, который задает их психика: «Что будет делать цена акций?». Это именно тот вопрос, который помешает им на самом деле действовать надлежащим образом и купить настоящий бизнес ниже его стоимости.

Падение курса акций заставит их чувствовать себя беднее, даже если это только на бумаге. Защитив себя от этой травмы, их разум начнет думать о том, как избежать потерь на рынке. Вместо того, чтобы сосредоточиться на сделке, возникающей из-за разницы между ценой и ценностью, они подсознательно попадут в ловушку покупки всего, что идет вверх, и сброса всего, что идет вниз. Эмоциональное вознаграждение при этом выше. Тем не менее, денежное вознаграждение не является хорошим в долгосрочной перспективе.

Таким образом, сосредотачиваясь на направлении цены, большинство инвесторов наносят ущерб себе, не используя Большой секрет, о котором мы говорили ранее. Есть множество видеороликов и статей великих инвесторов, объясняющих это снова и снова. Интеллектуально большинство людей понимают это, но очень немногие могут по-настоящему принять и действовать в соответствии с этим. Как правило, они теряют равновесие и рациональность, так же, как это происходит, когда они сталкиваются с высотами на скалах и краями высоких зданий.

Один из моих друзей, CFA и стоимостный инвестор, очень хорошо это описывает. Стать CFA (дипломированный финансовый аналитик) действительно очень сложная задача. Он говорит: «Если вы поручите этим высококомпетентным и знающим CFA прочитать идеи Баффета и написать по ним тест, они справятся». Однако «только небольшое меньшинство сможет реализовать эти идеи и действовать в соответствии с ними». Это не для того, чтобы обесценить этот авторитетный диплом, а для того, чтобы показать, что осуществить эти идеи непросто, потому что это зависит больше от характера и меньше от умения и знаний.

Очень немногие люди имеют характер, чтобы стать успешными стоимостными инвесторами, и характер человека нельзя легко «переобучить». Тем не менее, некоторые работы могут вдохновить на изменения и предложить более глубокое понимание процесса мышления, связанного с инвестированием в стоимость. Даже если эта философия редко принимается отдельными людьми, ее знание может помочь взглянуть на вещи с другой точки зрения.

Одним из произведений такого рода является аллегория, придуманная Беном Грэмом. В нем говорится о мистере Рынке, который является олицетворением фондового рынка. Он маниакально-депрессивный продавец, который в разное время выкрикивает разные цены на акции. Когда он в хорошем настроении, он похож на переусердствующего продавца, предлагающего акции по высоким ценам. Но когда он чувствует себя подавленным, он больше похож на отчаянного продавца, предлагающего акции по смехотворно низким ценам. Следите за его настроением здесь.

Как инвестор, вы можете воспользоваться перепадами настроения мистера Рынка, признав, что он не всегда рационален. Когда он чувствует себя подавленным и предлагает акции по низкой цене, это сигнал для вас купить их со скидкой. И когда он чувствует себя чрезмерно оптимистично и предлагает акции по высокой цене, это сигнал для вас, чтобы дождаться более выгодной сделки.

Но вот в чем дело: вам не нужно предсказывать эмоции мистера Рынка или пытаться подвергнуть его психоанализу, чтобы угадать будущие цены. Вместо этого вам просто нужно рассматривать его иррациональное поведение как возможность купить дешево и продать дорого. Это все равно, что получить выгодную сделку от соседа, устраивающего дворовую распродажу — вам не нужно грустить, если цена продолжает падать, вам просто нужно распознать выгодную сделку, когда вы ее увидите.

Так что не беспокойтесь о том, чтобы предсказать эмоции мистера Рынка или попытаться рассчитать время рынка. Вместо этого оставайтесь дисциплинированными и терпеливыми и воспользуйтесь возможностью купить ценные акции по сниженной цене, когда г-н Рынок чувствует себя подавленным. Он может чувствовать себя подавленным по причинам, не связанным с долгосрочной стоимостью компаний и их способностью приносить прибыль и дивиденды, например, из-за краткосрочных событий с небольшим долгосрочным влиянием и последних новостей. Оглядываясь назад в историю, становится очевидным, что это всего лишь шум.

По сути, если вы глубоко понимаете и цените долю в компании, которой владеете, более вероятно, что вы не будете чувствовать себя плохо из-за падения цен, а будете счастливы (вы можете купить больше акций с меньшими капитальными затратами). Также, если вы можете чувствовать себя собственником, возможно, это признак того, что у вас подходящий характер для этой работы.

Это не моральное суждение. Менталитет собственника не делает тебя лучше как человека. Но фондовый рынок — это механизм, который передает богатство от людей, у которых нет такого менталитета, к людям, которые им владеют. В краткосрочной перспективе это неочевидно, и, как утверждает Уоррен Баффет, «только когда отлив уйдет, вы обнаружите, кто плавал голышом».

Крах в конечном итоге уничтожает новичков, которые думали, что игра была краткосрочной и легкой. Затем люди забывают, и образуется новый пузырь с новичками, которые еще не усвоили урок.

Весь этот пост - повторение одной и той же идеи. Но я искренне верю, что это ядро успешного инвестирования, и то, что описывают все легенды, от Бенджамина Грэма до Баффета, Кейнса, Питера Линча, Говарда Маркса, Сета Клармана и Джоэла Гринблатта. Несмотря на повторение и все исторические факты, показывающие успех этих легенд, большинство пойдет другим путем. Эмоциональная и психологическая безопасность — очень мощный мотиватор, но логика оценки и цен им противоречит. Тот факт, что многие люди действуют противоположным образом, как описывает Баффет, даже те, кто понимает это интеллектуально, должен заставить вас остановиться и на некоторое время задуматься над всей концепцией.

Эти идеи в этом последнем посте нашей серии гораздо важнее любых аналитических навыков, если вы хотите добиться успеха в качестве инвестора и быть частью меньшинства, которое может действовать иначе. Итак, когда акции падают, вы спрашиваете: «Как дальше они будут падать?» или «Сейчас выгоднее?». Я думаю, если вы зададите первый вопрос, вы редко сможете купить недооцененные акции, несмотря на какой-либо подробный анализ компании.

Так что просто иди и покупай недооцененную вещь!

Если вы хотите встретить единомышленников, занимающихся поиском недооцененных акций, вы можете посетить мероприятия нашего клуба стоимостного инвестирования в Мальта или же Лондон  (также в прямом эфире онлайн - прошедшие события на ютубе).

Кроме того, попробуйте наши инструменты для ваших любимых акций (например, Microsoft).