L'idea alla base del fare soldi con le azioni è semplice. Così lo descrive Joel Greenblatt, uno dei migliori value investor moderni, nel Il grande segreto per il piccolo investitore: "Il grande segreto per investire è capire il valore di qualcosa e poi pagare molto meno". Questa è l'essenza dell'investimento di valore e il processo che stiamo descrivendo in tre passaggi chiave: 

  1. Conosci il prezzo
  2. Avvicinati al valore intrinseco
  3. Acquista quando il prezzo è molto più basso (rispetto al valore intrinseco) 

Questo post si concentrerà sul terzo passaggio: acquistare a un prezzo inferiore.

Dopo un lungo post su avvicinamento al fair value (Step 2), inizialmente sembra che la terza fase dell'acquisto a un prezzo inferiore sia semplice. Sebbene la valutazione (fase 2) sia l'aspetto più impegnativo in termini di complessità e abilità, non è necessario essere esperti di valutazione per avere successo e, avendo semplicemente ragione nella media, potresti andare bene. Quindi, il passaggio 2 può essere complesso, ma non direi che è l'elemento più critico dell'intero processo.

La parte più critica e più difficile è semplicemente prendere la decisione di acquistare quando il prezzo è giusto, invece di tentare di indovinare la direzione immediata del prezzo delle azioni. Se fallisci questa parte, anche la più grande intuizione e abilità non ti salverà dal fare male con le azioni.

Quindi, capiamo perché questo semplice compito di acquistare sotto il valore intrinseco è mentalmente e psicologicamente difficile, quasi impossibile per la maggior parte delle persone. Il titolo della società A, con 1 milione di azioni in circolazione, scende da $50 per azione a $30 per azione, ovvero da $50 milioni a $30 milioni di capitalizzazione di mercato (leggi la prima parte se non sei sicuro di come funzioni). Supponiamo che la tua stima del valore intrinseco sia di circa $60 milioni e che la tua rivalutazione post-abbandono dell'azienda non trovi alcun motivo valido per cambiarlo. Molto spesso, un calo è dovuto solo a ragioni psicologiche, fattori a breve termine e dinamiche di afflusso/deflusso di denaro.

Certo, a volte possono esserci motivi significativi che giustificano il calo del prezzo delle azioni, perché hanno influito sul valore intrinseco dell'azienda (costruire una lista di controllo del tuo portfolio in modo da non perdere nessuna nuova informazione materiale). Ma supponiamo che il calo sia principalmente dovuto alle dinamiche di mercato.

Un investitore di valore riconosce queste dinamiche di mercato, ma rimane comunque concentrato sulla crescente differenza di valore e prezzo (60-30), piuttosto che preoccuparsi, valutare o indovinare l'andamento del prezzo o il minimo assoluto. Maggiore è la differenza, più ampio è il margine di sicurezza e il potenziale di rialzo. A parità di condizioni, questo sviluppo dovrebbe essere accompagnato da entusiasmo, simile allo shopping durante i saldi. Ora un business del valore di $60 milioni viene offerto per soli $30 milioni.

Sfortunatamente, anche se la maggior parte delle persone può capirlo intellettualmente, non può davvero concentrarsi e agire di conseguenza. Tutti i loro pensieri saranno diretti alle azioni (carta/ticker) e a indovinare come si muoverà il prezzo, piuttosto che alla loro partecipazione azionaria in un'azienda. Non possono sfuggire alla domanda che la loro psiche pone: "Cosa farà il prezzo delle azioni?". Questa è esattamente la domanda che impedirà loro di agire effettivamente in modo appropriato e di acquistare un vero business al di sotto del suo valore.

Un calo del prezzo delle azioni li farà sentire più poveri, anche se è solo sulla carta. Proteggendosi da questo trauma, la loro mente inizierà a pensare a come evitare le perdite dei prezzi di mercato. Invece di concentrarsi sull'affare derivante dalla differenza tra il prezzo e il valore, inconsciamente, saranno intrappolati nell'acquistare tutto ciò che sta salendo e scaricando tutto ciò che sta scendendo. Le ricompense emotive sono più alte quando si fa questo. Tuttavia, le ricompense monetarie non sono piacevoli a lungo termine.

Pertanto, concentrandosi sulla direzione dei prezzi, la maggior parte degli investitori si impedisce di sfruttare il grande segreto di cui abbiamo parlato in precedenza. Ci sono una miriade di video e scritti di grandi investitori, che lo spiegano più e più volte. Intellettualmente, la maggior parte delle persone lo capisce, ma pochissimi possono davvero abbracciarlo e agire di conseguenza. Tipicamente perdono l'equilibrio e la razionalità, allo stesso modo in cui accade quando affrontano altezze su scogliere e bordi di edifici alti.

Uno dei miei amici, un CFA e investitore di valore, lo descrive molto bene. Diventare un CFA (Chartered Financial Analyst) è davvero un compito molto difficile. Dice: "Se metti questi CFA altamente competenti e ben informati a leggere le idee di Buffett e li metti a scrivere un test su di esso, lo inchioderanno". Tuttavia, "solo una piccola minoranza sarà in grado di attuare e agire su tali idee". Questo non è per denigrare questo rispettabile diploma, ma per mostrare che realizzare queste idee non è facile, perché dipende più dal carattere e meno dall'abilità e dalla conoscenza.

Pochissime persone hanno il carattere per diventare investitori di valore di successo, e il carattere di una persona non può essere facilmente “riqualificato”. Tuttavia, alcuni scritti possono ispirare un cambiamento e offrire una comprensione più profonda del processo di pensiero dell'investimento di valore. Anche se questa filosofia è raramente adottata dagli individui, la sua conoscenza può aiutare a vedere le cose da una prospettiva diversa.

Uno degli scritti di questo tipo è un'allegoria inventata da Ben Graham. Parla di Mr Market, che è il mercato azionario personificato. È un venditore maniaco-depressivo che urla prezzi diversi per le azioni in momenti diversi. Quando è di buon umore, è come un venditore troppo zelante, che offre azioni a prezzi elevati. Ma quando si sente giù, è più simile a un venditore disperato, che offre azioni a prezzi ridicolmente bassi. Monitora il suo sentimento qui.

Come investitore, puoi trarre vantaggio dagli sbalzi d'umore di Mr. Market riconoscendo che non è sempre razionale. Quando si sente giù e offre azioni a un prezzo basso, questo è un segnale per te di acquistarle con uno sconto. E quando si sente eccessivamente ottimista e offre azioni a un prezzo elevato, questo è un segnale per te di aspettare un affare migliore.

Ma ecco il punto: non devi prevedere le emozioni di Mr. Market o provare a psicoanalizzarlo per indovinare i prezzi futuri. Invece, devi solo vedere il suo comportamento irrazionale come un'opportunità per comprare basso e vendere alto. È come ottenere un ottimo affare da un vicino che sta facendo una svendita: non devi sentirti triste se il prezzo continua a scendere, devi solo riconoscere un buon affare quando ne vedi uno.

Quindi non preoccuparti di prevedere le emozioni di Mr. Market o di cercare di cronometrare il mercato. Invece, rimani disciplinato e paziente e approfitta delle opportunità per acquistare azioni di valore a un prezzo scontato quando Mr. Market si sente giù. Può sentirsi giù per motivi che non sono correlati al valore a lungo termine delle società e alla loro capacità di offrire utili e dividendi, come eventi di breve durata con scarso impatto a lungo termine e le ultime notizie. Guardando indietro nella storia è ovvio che questi sono solo rumore.

Fondamentalmente, se comprendi e apprezzi profondamente la quota della società che possiedi, è più probabile che tu non ti senta male per il calo dei prezzi ma felice (puoi raccogliere più azioni per un minore esborso di capitale). Inoltre, se riesci a sentirti un proprietario, probabilmente è segno che hai il carattere adatto per questo lavoro.

Questo non è un giudizio morale. La mentalità di un proprietario non ti rende migliore come persona. Ma il mercato azionario è un meccanismo che trasferisce ricchezza dalle persone che non hanno questa mentalità alle persone che la detengono. A breve termine questo non è scontato, ed è “solo quando la marea si ritira scopri chi ha nuotato nudo”, come afferma Warren Buffet.

Un incidente alla fine spazza via i nuovi arrivati che pensavano che il gioco fosse a breve termine e facile. Poi le persone dimenticano e si forma una nuova bolla con i nuovi arrivati che non hanno ancora imparato la lezione.

L'intero post è la ripetizione della stessa idea. Ma credo davvero che questo sia il fulcro di un investimento di successo, e ciò che tutte le leggende descrivono, da Benjamin Graham a Buffett, Keynes, Peter Lynch, Howard Marks, Seth Klarman e Joel Greenblatt. Nonostante la ripetizione e tutti i fatti storici che mostrano come queste leggende abbiano avuto successo, la maggior parte andrà dall'altra parte. La sicurezza emotiva e psicologica è una motivazione molto potente, ma la logica della valutazione e dei prezzi va contro di loro. Il fatto che così tante persone agiscano in modo opposto a quello descritto da Buffett, anche quelli che capiscono intellettualmente, dovrebbe farti fermare e pensare per un po' all'intero concetto.

Queste idee in questo ultimo post della nostra serie sono molto più importanti di qualsiasi capacità analitica, se vuoi avere successo come investitore ed essere parte della minoranza che può agire diversamente. Quindi, quando un'azione scende, chiedi "quanto scenderà ancora?" o "È un affare migliore adesso?". Penso che se fai la prima domanda, raramente sarai in grado di acquistare azioni sottovalutate, nonostante un'analisi dettagliata della società.

Quindi, vai e compra la cosa sottovalutata!

Se vuoi incontrare persone che la pensano allo stesso modo, alla ricerca di azioni sottovalutate, puoi partecipare ai nostri eventi Value Investing Club, in Malta o Londra  (anche in diretta streaming online – eventi passati su Youtube).

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